Obligasjonsmarkedet returnerer: Hva arbeidet og hva som ikke skjedde i 2013
Likevel hadde investorene fortsatt god mulighet til å tjene penger i obligasjoner . Mens de langsiktige , høyere kvalitet og mest rentesensitive segmentene i markedet mistet grunnlag, avsluttet et antall områder - blant annet høykapitalobligasjoner, seniorlån og kortsiktige obligasjoner - året i positiv retning. Resultatet: En investor som var hensiktsmessig diversifisert - eller som valgte å få tilgang til markedet med individuelle obligasjoner i stedet for obligasjonsfond - kunne ha ridd ut året med minimal skade til tross for den oppadgående økningen i langsiktige statsobligasjoner.
2013 Obligasjonsmarkedets returdata
Returneringen av de ulike aktivaklassene i obligasjonsmarkedet i 2013 er som følger:
Investeringsgrad amerikanske obligasjoner (Barclays US Aggregate Bond Index ): -2,02%
Kortsiktige amerikanske statsobligasjoner (Barclays 1-3 år amerikanske regjeringsindeks): 0,37% Mellomfristede amerikanske statsobligasjoner (Barclays US Government Intermediate Index): -1,25%
Langsiktig amerikanske statsobligasjoner (Barclays US Government Long Index): -12,48%
TIPS (Barclays US Treasury Inflation-Linked Bond Index): -9,26%
Boliglånsbaserte verdipapirer (Barclays GNMA Index): -2,12%
Kommunale obligasjoner (Barclays Muni Bond Index): -2,55%
Bedriftsobligasjoner (Barclays Corporate Investment Grade Index): -1,53%
Langsiktig selskapsobligasjoner (Barclays Corporate Long Investment Grade Index): -5,68%
High yield obligasjoner (Credit Suisse High Yield Index): 7,53%
Seniorlån (S & P / LSTA Leveraged Loan Index): 5,29%
Internasjonale statsobligasjoner (SPDR Barclays International Treasury Bond ETF): -3,59% Emerging Markets Obligasjoner (JP Morgan EMBI Global Diversified Index): -5,25%
Se avkastningen til alle amerikanske obligasjonseffekter her .
2013-tidslinjen
Selv om 2013 blir husket som et vanskelig år for obligasjonsmarkedet, var de fire første månedene relativt gunstige. Selv som advarsler om den truende nedgangen i obligasjoner fortsatte å gjennomsyre den økonomiske pressen, forblir obligasjoner støttet av US Federal Reserve-politikken, sterk etterspørsel fra investorer og kombinasjonen av lav inflasjon og langsom vekst.
Fra og med 30. april var investeringsgradskoblinger positivt med en gevinst på knappt 1%.
Denne gunstige bakgrunnen endret seg skarpt i mai da Fed-formann Ben Bernanke foreslo at Fed snart kunne "taper" sin kvantitative lettelsepolitikk. Tilførsel av brensel til brannen var tegn på å styrke økonomisk vekst, ledet av utvinningen i det amerikanske boligmarkedet. Obligasjonsmarkedet reagerte voldsomt da investorer sprang for å ta fortjeneste før Fed begynte å trekke sin støtte: fra 2. mai til 25. juni økte avkastningen på 10-års noten fra 1,63% til 2,59% - et ekstraordinært trekk i så kort tid periode. (Husk, priser og avkastninger beveger seg i motsatt retning ). Denne avkastningsspissen førte til en kraftig tilbakeslag gjennom hele obligasjonsmarkedet, med like segmenter som vanligvis utviser lav rentefølsomhet som har betydelige tap.
Obligasjonsmarkedet fortsatte å drive seg ned gjennom sommeren, og 10-årige utbyttet til slutt toppet på 2,98% den 5. september. Fra dette punktet ble obligasjoner arrangert en to-måneders rally, som ble tilskyndet delvis av Fed overraskende 18. september kunngjøring at det ikke ville avta for tiden.
Denne sprettingen viste seg kortvarig, da avkastningen igjen beveget seg høyere i november og desember, da tegn på forbedret vekst gjorde en sannsynlighet for nær fremtid.
Fed-faktum kunngjorde sin første tapering 18. desember da det reduserte størrelsen på sitt kvantitative lemprogram fra $ 85 milliarder i månedlige obligasjons kjøp til $ 75 milliarder. Mens den første reaksjonen i obligasjonsmarkedet ble dempet, kjørte kombinasjonen av tapende nyheter - i sammenheng med stadig sterkere økonomiske rapporter - utbyttet på 10-års noten over 3% ved årsskiftet.
Tabellen nedenfor viser utvalgets avkastning for statsobligasjoner med varierende forfall i løpet av året.
| 12/31/12 | 5/2/13 Lav | 12/31/13 | |
| 2-års | 0,25% | 0,20% | 0,35% |
| 5-år | 0,73% | 0,65% | 1,75% |
| 10-år | 1,76% | 1,63% | 3,03% |
| 30-Year | 2,95% | 2,83% | 3,96% |
Personer roterer fra obligasjoner til aksjer
En viktig faktor i obligasjoners svake visning var den massive utstrømningen av investorkontanter fra obligasjonsfond og obligasjonsfond . En oversvømmelse av nye penger hadde gått inn i aktivaklassen fra 2010 og 2012, og det er mulig at mange investorer ikke hadde en klar følelse av risikoene.
Når markedet begynte å snu sør, var investorer engasjert i som masse likvidasjon av obligasjonsfond.
Investeringsselskapets institutt rapporterer at etter å ha mistet $ 59,8 milliarder i juni og en annen $ 46,2 milliarder i juli og august, fortsatte obligasjonsfondene å miste eiendeler selv etter at markedet begynte å stabilisere seg: $ 11,6 milliarder i september, $ 15,6 milliarder i oktober og over $ 19 milliarder i november. Dette indikerer at investorer holdt seg svært forsiktige mot obligasjonsmarkedet selv etter at markedet stabiliserte seg i september og oktober. For året, sier TrimTabs Investment Research, opplevde obligasjonsfondene mer enn 86 milliarder dollar i uttak. Disse utløpene ble ledsaget av en flom på $ 352 milliarder av nye kontanter i aksjefond, noe som indikerer at 2012-spådommene om en " Great Rotation " fra obligasjoner til aksjer kan ha vært på markedet.
Langsiktig Obligasjoner Hit Hardt; Men kortfristede obligasjoner fullfører med gevinster
Som det fremgår av tabellen ovenfor, ble langsiktige obligasjoner rammet hardere enn sine kort- og mellomlangsiktige kolleger i 2013. Hovedårsaken til denne frakoblingen var at investorene så tapende som en trussel bare mot den lange enden av rentekurven siden Kortsiktige obligasjoner er nærmere knyttet til Feds rentepolitikk . Siden Fed ikke forventes å øke prisene frem til 2015, var de kortsiktige obligasjonene beskyttet mot uroen som rammet obligasjonsmarkedet i det siste året. Dette gjenspeiles i utførelsen av tre Vanguard ETFer som investerer i obligasjoner med varierende løpetider:
| Fond | ticker | 2013 Return |
| Vanguard Short Term Bond ETF | BSV | 0,15% |
| Vanguard Intermediate-Term Bond ETF | BIV | -3,59% |
| Vanguard Long Term Bond ETF | BLV | -8,95% |
Et viktig resultat av langsiktige obligasjoners underprestering er at rentekurven styrket i løpet av året. Med andre ord økte avkastningen på langsiktige obligasjoner raskere enn avkastningen på kortsiktige obligasjoner, noe som økte avkastningsforskjellen mellom de to segmentene. Mens forskjellen mellom de to og ti årige utbyttene utgjorde 1,51 prosentpoeng per 31. desember 2012, hadde gapet økt til 2,68 prosentpoeng ved utgangen av 2013.
Høyavkastningsobligasjoner og seniorlån dominerer
Mens obligasjoner med høyest følsomhet for rentebevirkninger utført dårlig i 2013, det samme kan ikke sies for de som har hoveddriveren kredittrisiko . Høyavkastningsobligasjoner ga enestående relativ ytelse på året, takket være kombinasjonen av sterkere økonomisk vekst , bedre helse i selskaper med høy avkastning, en lav standard rate og stigende aksjekurser.
I en refleksjon av investorernes appetitt for risiko, har lavereverdige høyrenteobligasjoner overgått høyere verdipapirer i løpet av året. Også høyrentebondens lavere følsomhet for renterisiko gjorde dem til et attraktivt alternativ i en turbulensstid på finansmarkedet.
Styrken i høy avkastning ble reflektert i fallende avkastningsspredning - eller fordeler - over Treasurier i løpet av året. BofA Merrill Lynch US High Yield Master II Indeksspread sto på 4,00 prosentpoeng (basispoeng) over skattemessig 31. desember sammenlignet med 5,34 31. desember 2012. Den lave for året var 3,96, registrert 26. og 27. desember.
Seniorlån , eller lån som banker gjør til selskaper og deretter pakker og selger til investorer, har også utført veldig bra. Investorer ble tiltrukket av denne voksende aktivaklassen på grunn av gunstige avkastninger og flytende priser (sett et pluss på et tidspunkt hvor avkastningen øker). Seniorlån har også hatt fordel av betydelige tilstrømninger til fond og ETF som investerer i rommet, noe som representerer en distinkt kontrast fra de fleste segmenter av markedet.
Treasuries, Investment Grade Companies , og TIPS Lag
På den andre enden av spekteret har obligasjoner som er mest følsomme for rådende kursbevegelser, tatt på haken i 2013. Utbyttet på amerikanske statsobligasjoner spikte høyere etter hvert som prisene falt, med de verste tapene i obligasjoner med lengste løpetid. Denne nedgangen førte gjennom til statskassenes inflasjonsbeskyttede verdipapirer eller TIPS, som ble rammet ikke bare av stigende priser, men også den svakere etterspørselen etter inflasjonssikring.
I motsetning til at boliglånsbevittede verdipapirer (MBS) - en stor komponent i mange fond for innenlandske obligasjonsindekser - mistet marken i året, men ferdig før statsobligasjoner. MBS ble hjulpet av fortsatt Fed-eiendomsinnkjøp, idet $ 45 milliarder av den $ 85 milliarder månedlige obligasjons-kjøpsprogrammet retter seg mot boliglånsbevittede verdipapirer.
Bedriftsobligasjoner tapte også i 2013. Nedgangen drev helt av økningen i statsobligasjoner, basert på det faktum at selskapets rentespredning over statsobligasjoner faktisk gikk ned i 2013. BofA Merrill Lynch US Corporate Master Index begynte året med en avkastningsfordel av 1,54 prosentpoeng, og den stod på 1,28 den 31. desember. Spredningen var relativt stabil gjennom året, med en høyde på 1,72, slått 24. juni mens 1.28-nivået markerte lavt. Nedgangen i rentespredningen - i tillegg til mangel på volatilitet - bidrar til å illustrere investorers tillit til helsen til Corporate America, som gjenspeiles i stabil inntjeningsvekst og robust balanse.
Den underliggende styrken i markedet ble også demonstrert av den enorme mengden ny obligasjonsutstedelse fra selskaper som ønsket å dra nytte av lavprismiljøet. Nivået på etterspørselen ble illustrert av Verins evne til å utstede 49 milliarder dollar i ny gjeld i tredje kvartal, og fortsatt ha avtalen over tegnet (noe som betyr at det var mer etterspørsel enn leveranse til tross for avtalenes størrelse). Ifølge Wall St. Journal solgte amerikanske investeringsselskaper $ 1,111 billion i løpet av 2013, en ny rekord.
Ikke desto mindre var disse positive faktorene ikke nok til å kompensere virkningen av stigende statsobligasjoner gitt selskapets høye korrelasjon med statsobligasjoner.
Nedgangen i Treasuries, TIPS, MBS og selskaper bidrar til å illustrere et viktig poeng: " høy kvalitet " betyr ikke nødvendigvis "trygt" når utbyttene begynner å stige.
Municipals presset av uønskede overskrifter og fond utløp
Året har også vist seg å være vanskelig for de som investeres i kommunale obligasjoner. Kommunale obligasjoner med investeringsklasse underpresterte sine skattepliktige motparter i 2013, og høy avkastning munis falt godt av avkastningen på høyrentekapitalobligasjoner. Som det var tilfelle i resten av obligasjonsmarkedet, hadde de langsiktige obligasjonene det dårligste resultatet.
Den primære faktoren som veier på kommunale obligasjoner var selvsagt den kraftige økningen i statsobligasjonsrenter som skjedde i løpet av våren og sommeren. Utover dette møtte munis de ekstra headwinds forårsaket av Detroits konkurs, Puerto Ricos finanspolitiske problemer og usikkerheten knyttet til utsiktene for føderale utgifter. Sammen med disse overgangene førte det til ekstraordinære utgående for kommunale obligasjonsfond. Investeringsselskapets institutt beregner at kommunale obligasjonsfond kaster inn $ 82 milliarder i eiendeler fra juni til oktober, en imponerende reversering fra de nesten $ 50 milliarder som utgjorde slike midler i 2012. Dette tvang fondforvalterne til å selge sine beholdninger for å møte innløsninger, forverre de nedgangen.
Til tross for disse trendene forblir de underliggende grunnkursene til aktivaklassen fortsatt solide, med økende skatteinntekter for statlige og lokale myndigheter, lave mislighold og avkastninger som er historisk høye i forhold til skattepliktig obligasjoner.
Internasjonale Markeder Flat, men Valutaer Veier
Investorer fikk lite fra å diversifisere sine obligasjonsporteføljer i utlandet i 2013. De internasjonale obligasjonsmarkedet, som en gruppe, fullførte året flatt som sterke gevinster i mindre europeiske økonomier som Spania og Italia ble motvirket av svakhet i større markeder som Canada og United Kongedømme.
Amerikanske investorer likevel avsluttet året i rødt på grunn av svakheten i utenlandsk valuta mot amerikanske dollar. Mens den ikke-amerikanske delen av JP Morgan Global Government Bond Index returnerte 1,39% i lokale valutaer i 2013, falt det 5,20% målt i amerikanske dollar (gjennom 27. desember). De største avkastningene mellom lokalvaluta og dollar-denominert avkastning skjedde i Japan, Australia og Canada, som alle så sine valutaer faller mot dollaren. Som et resultat av dette endte uavhengige utenlandske statsobligasjonsporteføljer generelt året i negativt territorium.
Emerging Markets Face Multiple Headwinds
Emerging Market-obligasjoner lukkede også 2013 i rødt, men nesten hele nedgangen skjedde i mai-juni-salg.
I løpet av denne tiden forlot investorene aktivaklassen i kjedene, da stigende statsobligasjoner ga investorer til å miste sin appetitt for risiko. De fremvoksende gjeldsmarkedene ble også skadet av langsommere enn forventet vekst i nøkkelmarkeder som India, Brasil og Russland, samt periodiske bekymringer om en mulig "hard landing" i Kinas økonomi. Videre medførte et økende inflasjonstrykk at en rekke sentralbanker i fremvoksende markeder begynte å heve renten - en reversering fra den lange syklusen av rentenivået som skjedde fra 2008-2012. Samlet sett førte disse faktorene til at nye markedsobligasjoner ble ferdig med sitt verste år siden finanskrisen i 2008.
Det sværest ramte segmentet av aktivaklassen var lokal valuta gjeld (i motsetning til de som er nominert i amerikanske dollar). Kapitalflyvning bidro til svakhet i verdien av mange nye valutaer, siden investorer som selger obligasjoner i utlandet må også selge valutaen til å gjøre det. Som følge av dette ble obligasjoner i lokal valuta trykket på to måter: For det første av den fallende verdien av obligasjonene selv, og for det andre av den fallende verdien av valutaene. I løpet av 2013 returnerte Wisdom Tree Emerging Markets Local Debt Fund (ELD) -10,76%, godt under den -7,79% avkastningen av EMB.
På den andre siden av ligningen opprettholdt de fremvoksende markedsobligasjonsobligasjoner på en relativ basis, som reflektert i -3,24% avkastningen på WisdomTree Emerging Markets Corporate Bond Fund (EMCB). Emerging Companies-funksjonen gir høyere avkastning og lavere rentefølsomhet enn de fleste områdene av obligasjonsmarkedet, og de har også en tendens til å være relativt isolert fra mange av de bekymringene som hevdet fremvoksende statsgjeld, som økende inflasjon og høyere handelsunderskudd. Dette markedssegmentet vil ikke være immun mot endringer i investorernes risikovilligheter, men i 2013 viste det seg over gjennomsnittet evne til å tåle stigende statsobligasjoner.
Hva er neste for obligasjonsmarkedet?
Et blikk tilbake ville ikke være komplett uten et blikk foran. Klikk her for 2014 Bond Market Outlook , og se utsikter for spesifikke aktivaklasser på linkene under:
Bedriftsobligasjoner
Emerging Market Obligasjoner
Ansvarsfraskrivelse : Informasjonen på dette nettstedet er kun gitt for diskusjon, og bør ikke tolkes som investeringsråd. Under ingen omstendigheter representerer denne informasjonen en anbefaling om å kjøpe eller selge verdipapirer. Rådfør deg alltid med en investeringsrådgiver og skattefaglig før du investerer.