Klikk her for å se 2014-utsikterna for høyavkastningsobligasjoner
Kortfattet sammendrag
- De underliggende grunnleggende for corporate og high yield obligasjoner forblir på plass når vi går inn i 2013, men økonomien og den "finanspolitiske klippen" er viktige variabler.
- Utbyttene er lave på absolutt basis, men innenfor historiske normer i forhold til amerikanske statsobligasjoner.
- Mens bedrifter og høy avkastning kan fortsette å produsere solid ytelse, må investorer temperere sine forventninger til 2013.
Utmerkede resultater fra 2012
Investeringsklasse bedrifts- og høykapitalobligasjoner ga god ytelse i 2012 , da de ultra lave satsene på sikrere eiendeler førte til at investorene gravitere til de mer attraktive inntektene som er tilgjengelige i disse områdene. Begge aktivaklassene ble også forsterket av forbedringen i den finansielle helsen til de underliggende utstedere, som sett i de økende inntjenings- og styringsbalansene for amerikanske selskaper. Spørsmålet nå er selvfølgelig om alle disse trendene kan forbli på plass i 2013.
Positive underpinnings er fortsatt der, men ...
Saken for fortsatt styrke inkorporerer og høy yield obligasjoner ("kreditt sektorer") citerer vanligvis tre hovedfaktorer:
1) Med Federal Reserve opprettholder sin lavrente-policy, vil investorene ikke ha annet valg enn å fortsette å kjøpe kreditt sektorene for å finne respektabel avkastning.
2) Den amerikanske økonomien, mens den er svak, er likevel sterk nok til at selskapene skal forbli i robust helse, som fortsatt skal støtte ytelsen for bedrifter og høy avkastning.
3) Standardrenter - eller andelen selskaper som ikke foretar planlagte renter og / eller hovedbetalinger - forblir nær historiske nedturer, som fortsatt gir et positivt bakteppe for markedet.
Disse tre faktorene burde faktisk bidra til å begrense nedsiden i kreditt sektorene i 2013. Utbyttene er imidlertid også svært lave historisk, noe som tyder på at det ikke er mye verdi i disse sektorer som det var for ett eller to år siden.
I tillegg øker lav avkastning sannsynligheten for at en ugunstig utvikling - som en nyhetshendelse eller en lavkonjunktur - kan føre til meningsfylte prisfall for bedrifts- og høykapitalobligasjoner. (Husk, priser og avkastninger beveger seg i motsatt retning .) I denne forstand er den potensielle oppsiden for disse sektorene relativt begrenset, mens ulemper er mye større.
Investorer må derfor være forsiktig med å kjøpe inn på disse nivåene - som de som har høstet penger i de siste to årene, og som derfor kun har opplevd positive markeder. Dette gjelder spesielt for høyt utbytte. En utvekst av den hektiske etterspørselen etter obligasjoner med høy avkastning er at flere selskaper har vært i stand til å utstede gjeld, også de med skakket kreditt. Citigroup rapporterer at 293 milliarder dollar i høyrenteobligasjoner hadde blitt utstedt år-til-dato gjennom 30. november. Selskaper som anerkjenner muligheten til å ta gjeld til lave priser, utstedte en rekord på 293 milliarder dollar i junkobligasjoner gjennom november. Til sammenligning var den tidligere helårsregnskapet 271 milliarder dollar, nådd i 2010.
Resultatet: Den samlede risikoen for sektoren øker, selv ettersom avkastning er all-time lavvann. Høyt avkastning gir derfor ikke så mye verdi som det var i 2011 eller til og med tidlig i 2012.
Hvor lav er utbytte, egentlig?
Avkastning er et flytende mål, selvfølgelig, men i slutten av november tilbød det største børsnoterte fondet iShares iBoxx $ InvesTop Investment Grade Corp. Obligasjonsfond (ticker: LQD) et 30-dagers SEC årsresultat på 2,75% , mens den største høyavkastede ETF, iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond Fund (HYG) ga 5,76%. Begge er fortsatt godt over 1,61% utbyttet tilgjengelig på det 10-årige amerikanske statsobligasjonsnotatet på den datoen. Begge er imidlertid også nær den lave enden av det historiske området. Faktisk brukte høyavkastningsobligasjoner mye av andre halvdel av året handel på både lavt utbytte hele tiden og høyt gjennomsnittlig pris på heltid. Dette var en kilde til forsiktighet for mange investorer i andre halvdel av 2012, men både corporate og high yield-obligasjoner fortsatte å øke likevel.
En grunn til dette var at rentespredningene - eller avkastningsfordelen til spredningssektoren i forhold til amerikanske statsobligasjoner - forblir fornuftige. Ifølge Federal Reserve Bank of St. Louis var gjennomsnittlig investeringsobligasjonsobligasjoner en avkastningsfordel på 1,67 prosentpoeng over amerikanske statsobligasjoner fra 1997 til 2012. Ved utgangen av november var spredningen på linje med det historiske gjennomsnittet på 1,61. Høyrenteobligasjoner, i mellomtiden, utgjorde gjennomsnittlig en avkastningsfordel på 6,01 prosentpoeng over amerikanske statsobligasjoner i samme periode, sammenlignet med 5,58 ved utgangen av november.
Renterisiko mot kredittrisiko
Selv om denne artikkelen vurderer selskaper og høy avkastning sammen for 2013-utsikterna, svarer de to aktivaklassene på forskjellige måter til endringer i investeringsmiljøet. Investeringsgradskorporasjoner er mer følsomme overfor endringer i rentene, mens høyavkastningsobligasjoner er mer følsomme for kredittrisiko , eller med andre ord, de underliggende emittenters helse (og i tillegg, økonomien).
Dette er hvor utsikterna for selskapsobligasjoner og høy avkastning for 2013 divergerer. Hvis økonomien slipper inn i en lavkonjunktur i 2013, vil rentene falle. I dette scenariet vil selskapsobligasjoner trolig gi flat avkastning (med en fordel for disse høykvalitetsutstedere) mens høyavkastningsobligasjoner vil bli hardt rammet. Omvendt vil en plutselig vekst i veksten være positiv for høy avkastning, men den resulterende økningen i statsobligasjonsrenten vil være mer negativ for investeringsgradsprosesser. Begge scenariene er mindre sannsynlige enn midtbanen - hvor økonomien fortsetter å knuse seg med vekst i 1-2% - men investorene må være klar over alle mulighetene.
Bunnlinjen
Det er bare naturlig at investorer vil være litt leery av aktivaklasser som har utført så vel som corporate og high yield obligasjoner de siste tre årene. I løpet av den tiden ga de to aktivaklassene gjennomsnittlig årlig totalavkastning på henholdsvis 9,30% og 12,30% basert på indeksens ytelse frem til 30. november. Med så høy avkastning allerede i bakspeilet er det svært lite sannsynlig at selskaper og høyt avkastning kan fortsette å levere tilsvarende robust ytelse i 2013. I tillegg vil volatiliteten i uke-til-dag trolig øke - en kontrast fra den relativt stabile oppadgående trenden som preget 2012. Fortsatt gir avkastningsfordelen av disse to områdene fortsatt å gi investorer med et veldig gunstig utgangspunkt i forhold til enten Treasuries eller kontantekvivalenter.
Mer om hva du kan forvente i 2013 :
2013 Broad Bond Market Outlook
Fremvoksende markedsobligasjoner Outlook
Ansvarsfraskrivelse : Informasjonen på dette nettstedet er kun gitt for diskusjon, og bør ikke tolkes som investeringsråd. Under ingen omstendigheter representerer denne informasjonen en anbefaling om å kjøpe eller selge verdipapirer. Rådfør deg alltid med en investeringsrådgiver og skattefaglig før du investerer.