Hva alle investorer bør vite om obligasjonsstandard og standardrisiko
Når det gjelder foretak, oppstår mislighold vanligvis når forverrede forretningsforhold har ført til en nedgang i inntekter som er tilstrekkelig til å gjøre planlagte tilbakebetalinger umulige.
På samme måte er land typisk tvunget til mislighold når deres skatteinntekter ikke lenger er tilstrekkelige for å dekke kombinasjonen av gjeldsbetjeningskostnader og løpende utgifter. Oftere enn ikke, er dette problemet løst med en "restrukturering" - en avtale mellom utstedelseslandet og dets obligasjonseiere om å endre vilkårene for gjelden sin - i stedet for en vanlig standard.
Hva skjer når en obligasjonsstandard?
En obligasjonsstandard betyr ikke nødvendigvis at investoren kommer til å miste all sin rektor. For eksempel i forbindelse med bedriftsobligasjoner mottar obligasjonseierne vanligvis en del av deres opprinnelige revisor når utstederen likvider sine eiendeler og fordeler inntektene mellom sine kreditorer. I høyrentemarkedet var for eksempel gjennomsnittlig gjenvinningsgrad fra 1977 til 2011 42,05%, ifølge Peritus Asset Managements april 2012, "The New Case for High Yield." Det betyr at en investor som betalte $ 100 for en high yield obligasjon som misligholdt, ville ha fått $ 42 tilbake når eiendelene ble fordelt mellom kreditorer.
Mens et tap, representerer denne situasjonen ikke et totalt tap.
Når en obligasjon er standard, forsvinner den ikke helt. Faktisk fortsetter obligasjonene ofte å handle til kraftig reduserte priser, og noen ganger tiltrekker de "bekymrede gjeld" investorer som tror at de vil kunne gjenopprette mer fra spredning av selskapets eiendeler enn prisen på obligasjonen som gjenspeiler.
Dette er en strategi som vanligvis bare er ansatt av sofistikerte institusjonelle investorer.
Standard og Market Performance
Langt de fleste mislighold er forventet i finansmarkedene, så en god del av den negative prishandlingen som er forbundet med en standard kan forekomme før selve kunngjøringen. Flertallet av standardinnskudd føres av nedgraderinger til kredittverdien til utstederen. Resultatet er at de fleste mislighold forekommer blant lavere ratingobligasjoner utstedt av enheter som allerede har kjente problemer.
Oddsen er imot en standard for en sikkerhets-vurdert AAA-obligasjon. I 42-årsperioden gjennom 2011 betalte 100% av Aaa-vurdert kommunale obligasjoner alle forventede renter og hovedstoler til investorer, mens 99,9% av Aa-ratingobligasjoner gjorde det. Også fra 1920 til 2009 var det bare 0,9% av AAA-klassifiserte bedriftsobligasjoner misligholdt.
Fra disse tallene kan vi se at høyverdige obligasjoner har en tendens til ikke å være standard - en refleksjon av den sterke økonomiske tilstanden som vanligvis er knyttet til en høy vurdering. I stedet forekommer hovedparten av mislighold blant lavere verdipapirer.
I hvilke markedssegmenter er standardinnstillinger mest sannsynlig å forekomme?
Risikoen for mislighold er lavest for utviklede statsobligasjoner (for eksempel amerikanske statsobligasjoner ), pantesikrede verdipapirer som støttes av den amerikanske regjeringen, og obligasjoner med høyest kredittvurdering.
Obligasjoner hvis priser er mer påvirket av muligheten for mislighold enn ved renteendringer, antas å ha høy kredittrisiko . Obligasjoner med høy kredittrisiko har en tendens til å fungere når deres underliggende finansielle styrke er bedre, men underprester når finansen svekkes. Hele aktivaklassene kan også ha høy kredittrisiko; Disse har en tendens til å fungere godt når økonomien styrker og underperper når den senker. Prime eksempler er obligasjoner med høy avkastning og lavere rating i investerings- og bedrifts- og kommunesegmenter.
Konsekvensen av standardrisiko i disse områdene av markedet er målt ved standardrenten eller prosentandelen av obligasjonsutstedelser innenfor en gitt aktivaklasse som har misligholdt i de foregående tolv månedene. Når standardfrekvensen er lav eller fallende, har den en tendens til å være positiv for markedets kredittfølsomme segmenter; når det er høyt og stigende, har disse segmentene en tendens til å ligge.
Lær mer om standardfrekvensen her .
Bunnlinjen
Enkeltpersoner kan unngå effekten av mislighold ved å stikke med høykvalitets individuelle verdipapirer eller obligasjoner med lavere risikoobligasjoner . Aktive ledere kan unngå standardrisiko gjennom intensiv forskning, men husk at en stigende standard kan veie på hele markedssegmentet og dermed pressefondets avkastning, selv om lederen kan unngå verdipapirer som standard. Som et resultat kan mislighold i noen grad påvirke alle investorer, selv de som ikke har individuelle obligasjoner.