Kommunale obligasjoner gir vanligvis en attraktiv avkastningsfordel over amerikanske statsobligasjoner for investorer i høyere skattefester, men hvor mye betaler du når det gjelder risiko for å hente det ekstra avkastningen? Det korte svaret: Ikke så mye som du kanskje tror.
Standardrisiko er lav
Basert på en undersøkelse utført av rentenettingsbyrået Moody's, gir avkastningen på kommunale obligasjoner tilstrekkelig kompensasjon til investorer for de ekstra risikoene.
I den 42-årige perioden som ble avsluttet med 2011, leverte 100% av Aaa-vurdert kommunale obligasjoner alle forventede renter og hovedstoler til investorer, mens 99,9% av Aa-ratingobligasjoner gjorde det. (Aaa er høyest mulig vurdering; Aa er nest høyest). Samlet sett var det kun 0,8% av obligasjonslånene som var klassifisert som investeringsklasse misligholdt innen ti års utstedelse.
Obligasjoner med høyere kvalitet har en tendens til å fungere bedre enn lavere verdipapirer selv i tider med økonomisk nød siden de underliggende emittentene har tilstrekkelig finansiell styrke til å fortsette å gjøre sine utbetalinger selv under ugunstige forhold. Imidlertid har selv lavere nominelle kommunale utstedere en relativt lav forekomst av mislighold . Fra 1970-2011 misligholdte 7,94% av obligasjonslånene under investeringsklassen. (Aaa, Aaa og A betraktes som investeringsklasse, mens de resterende nivåene er under investeringsklasse eller høy avkastning). Mens standardrenten for lavest vurderte obligasjoner (B og under) var over 20%, utgjør disse lavere obligasjonslånene bare en liten del av det samlede muni-markedet.
For det kommunale obligasjonsmarkedet som helhet - både investeringsgrad og høy avkastning - ble det bare 0,13% av alle vurderte emisjoner misligholdt innen ti år i intervallet fra 1970 til 2011. I denne perioden var det bare 71 mislighold ut av de 9 700 utstedelsene vurdert av Moody's. Satsen økte noe i den svake økonomien 2010-2011, med 5,5 mislighold per år i denne perioden, sammenlignet med 2,7 fra 1970 til 2009.
Mens kommunale obligasjoner helt sikkert har sin andel av risiko, er dette et godt bevis på at sannsynligheten for mislighold i muni-markedet er svært lav, uansett de ulike høyprofileverdiene som skjedde i 2012 og 2013. Nøkkeltaket: Investorer i individuelle obligasjoner kan betydelig redusere hans eller hennes eksponering mot standard ved å fokusere på verdipapirer av høyere kvalitet.
Årsaker til lav standard rate
Husk at prisen på en misligholdt obligasjon ikke nødvendigvis går til null - investorer kan typisk forvente en viss grad av utvinning. I en studie fra 2009 tilbyr investeringsselskapet Asset Dedication følgende oppsummering av sannsynligheten for mislighold i det kommunale markedet: "... det finnes en rekke sikringer i det kommunale obligasjonsmarkedet som reduserer sannsynligheten for høye standardrenter ... Bedre regulering, åpenhet og tilsyn har gitt mer struktur til markedet. Obligasjonsforsikring gir investorer et ekstra lag av beskyttelse ... I tillegg til antall garantier som bidrar til å forbedre investorens evne til å evaluere kommunale obligasjoner, vil det i praksis være å låse utstederen ut av markedet, fra et praktisk perspektiv. Siden obligasjonsmarkedet er den beste kilden til finansiering for kommuner, er misligholding ganske enkelt ikke fornuftig. "
Renterisikoen
Mens standardrisikoen er lav, er kommunale obligasjoner utsatt for renterisiko , eller risikoen for at stigende priser vil føre til fallende priser. Dette gjelder særlig for investorer i obligasjonsfond og børsnoterte fond (ETF) som investerer i munis. Hvis skattemessig avkastning går opp (noe som betyr at prisene faller) er det svært sannsynlig at kommunale obligasjoner vil følge med. Investorer vil derfor se deres hovedverdien nedgang selv om standardene forblir lave.
Som et resultat er det viktig å sørge for at investeringen du velger, passer for din tidshorisont, mål og risikotoleranse . Ved vurderingen av et fond betaler det seg å se nøye på hvordan lederen utfører seg i nedmarkeder, hvilken type rekord han eller hun har, og kvaliteten på verdipapirene som fondet investerer i.
Overskrift Risiko
Kommunale obligasjoner står også overfor risikoen for negative overskrifter, for eksempel når en høyprofilert standard gjør overskrifter. Et godt eksempel på overskriftsrisiko skjedde i slutten av 2010 da analytiker Meredith Whitney gikk på 60 minutter og forutslo at svakere økonomiske forhold kan føre til en "splittelse" av mislighold blant kommunale utstedere. "Du kunne se 50 betydelige standardverdier, 50 til 100 betydelige standardinnstillinger, mer," sa Whitney. "Dette vil beløpe seg til hundrevis av milliarder dollar til standardverdier." Denne prognosen skremte investorer og kjørte det kommunale markedet ned nesten 6% i ukene som fulgte. Da markedet endelig bunnde to måneder senere, hadde muni-markedet mistet nesten 10% av verdien fra intervjuetiden.
Mens slike hendelser kan være relaterte til det tidspunkt de oppstår, har markedssammenhengene knyttet til overskrifter faktisk vært attraktive kjøpsmuligheter over tid.
Bunnlinjen
Risikoen for at enkelte kommunale obligasjoner med høy kredittvurdering vil være ubetydelig, selvfølgelig må alle som legger penger til et enkelt problem, utføre omfattende forskning. Mens det er nyttig å vite at standardinnstillinger er sjeldne, er det også viktig å huske på at andre risikofaktorer kommer inn i spill.