Hvordan sentralbanker lager enorme penger
Hvor får sentralbanker kreditt for å kjøpe disse eiendelene? De lager det bare ut av tynn luft. Bare sentralbanker har denne unike kraften. Dette er hva folk refererer til når de snakker om Federal Reserve " trykker penger ".
Formålet med denne typen ekspansiv pengepolitikk er å senke renten og stimulere økonomisk vekst. Lavere renter tillater bankene å foreta flere lån. Banklån stimulerer etterspørselen ved å gi bedrifter penger til å utvide. De gir kunderne kreditt for å kjøpe flere varer og tjenester.
Ved å øke pengemengden, holder QE verdien av landets valuta lav. Dette gjør landets aksjer mer attraktive for utenlandske investorer. Det gjør også eksporten billigere.
Japan var den første som brukte QE, fra 2001 til 2006. Det startet igjen i 2012, med valg av Shinzo Abe som statsminister. Han lovet reformer for Japans økonomi med sitt trepilprogram, "Abenomics".
US Federal Reserve foretok den mest vellykkede QE-innsatsen. Det tilsatte nesten $ 2 billioner til pengemengden. Det er den største utvidelsen fra ethvert økonomisk stimulusprogram i historien. Som et resultat doblet gjelden på Feds balanse fra $ 2.106 billion i november 2008 til $ 4.486 billion i oktober 2014.
Den europeiske sentralbanken vedtok QE i januar 2015, etter syv år med strammende tiltak . Det ble enige om å kjøpe 60 milliarder euro i euroobligasjoner, senke verdien av euroen og øke eksporten. Det økte disse innkjøpene til 80 milliarder euro i måneden. I desember 2016 annonserte det at det ville avta sine innkjøp til 60 milliarder euro i måneden i april 2017. Euro-dollarkonverteringen viser hvordan euroen er farende mot amerikanske dollar.
Kvantitativ utjevning forklart
Hvordan jobber kvantitativ lettelse? Fed legger til kreditt til bankenes reservekontoer i bytte mot pantsatte verdipapirer og Treasurys . Aksjekjøpene utføres av handelsdisken på New York Federal Reserve Bank.
Reservekravet er det beløpet som bankene må ha for hånden hver kveld når de lukker bøkene sine. Fed krever at bankene holder rundt 10 prosent av innskudd enten i kontanter i bankenes vault eller på den lokale føderbanken.
Når Fed legger til kreditt, gir den bankene mer enn de trenger i reserver. Bankene søker da å tjene penger ved å låne overskuddet til andre banker. Fed senket også rentebankene . Dette er kjent som den matte fondskursen . Det er grunnlaget for alle andre rentesatser.
Kvantitativ lettelse stimulerer også økonomien på en annen måte. Den føderale regjeringen auksjoner off store mengder Treasurys å betale for ekspansiv finanspolitikk . Som Fed kjøper Treasurys, øker det etterspørselen, og beholdningen av statskassen gir lav. Siden Treasurys er grunnlaget for alle langsiktige renter , holder det også bil, møbler og andre forbruksgjeldspriser rimelig. Det samme gjelder for bedriftsobligasjoner , noe som gjør det billigere for bedrifter å utvide. Viktigst, det holder langsiktige, fastrente boliglånene lave. Det er viktig å støtte boligmarkedet.
Før lavkonjunkturen holdt Fed mellom $ 700 og $ 800 milliarder av statsobligasjoner på balansen , og varierte beløpet for å justere pengemengden.
QE1: desember 2008 - juni 2010
På den 25. november 2008, Federal Federal Market Committee-møtet , annonserte Fed at det ville kjøpe 800 milliarder dollar i bankgjeld, amerikanske statsobligasjoner og boliglånsbeviste verdipapirer fra medlemsbankene.
Fed startet kvantitativ lettelse for å bekjempe finanskrisen i 2008 . Den hadde allerede dramatisk senket den matede fondskursen til effektivt null. Den nåværende matte renten er alltid en viktig indikator på nasjonens økonomiske retning.
Dens andre pengepolitiske verktøy var også maxed out. Diskonteringsrenten var nær null. Fed betalte selv renter på bankenes reserver.
I 2010 kjøpte Fed $ 175 millioner i MBS som hadde stått opp fra Fannie Mae , Freddie Mac eller Federal Home Loan Banks . Den kjøpte også 1,25 milliarder dollar i MBS som hadde blitt garantert av boliglångigantene. I utgangspunktet var formålet å hjelpe bankene ved å ta disse subprime-MBSene bort fra sine balanser. På mindre enn seks måneder hadde dette aggressive innkjøpsprogrammet mer enn doblet sentralbankens beholdninger. Mellom mars og oktober 2009 kjøpte Fed også 300 milliarder dollar av langsiktige Treasurys, for eksempel 10-årige notater .
Fed stoppet kjøpene i juni 2010 fordi økonomien vokste igjen. Bare to måneder senere begynte økonomien å falle, så Fed fornyet programmet. Den kjøpte $ 30 milliarder i måneden på langsiktig Treasurys for å holde sine beholdninger på rundt $ 2 billioner. Selv om det var noen mangler, var QE1 vellykket nok til å hjelpe til med å oppnå det fallne boligmarkedet med lave renter.
QE2: november 2010 - juni 2011
Den 3. november 2010 annonserte Fed at den ville øke kvantitativ lettelse og kjøpe 600 milliarder dollar av statsobligasjoner ved utgangen av andre kvartal 2011. Federal Reserve's kvantitative lettelse 2 skiftet fokus for å oppnå mild inflasjon, gradvis nok til å stimulere etterspørselen .
Operation Twist: september 2011 - desember 2012
I september 2011 lanserte Fed Operation Twist . Dette lignet QE2, med to unntak. For det første, da Feds kortsiktige statsobligasjoner utløp, kjøpte den langsiktige notater. For det andre styrket Fed sine kjøp av MBS. Begge "vendingene" ble utformet for å støtte det tregte boligmarkedet.
QE3: september 2012 - oktober 2014
Den 13. september 2012 annonserte Fed QE3 . Det ble enige om å kjøpe 40 milliarder dollar i MBS og fortsette Operation Twist, og til sammen legge 85 milliarder kroner likviditet i måneden. Fed gjorde tre andre ting det aldri hadde gjort før:
- Kunngjorde at det ville holde den matede fondskursen null til 2015.
- Sa at det ville fortsette å kjøpe verdipapirer til jobbene ble forbedret "vesentlig".
- Handlet for å øke økonomien, ikke bare unngå en sammentrekning.
QE4: januar 2013 - oktober 2014
I desember 2012 annonserte Fed at det ville kjøpe totalt 85 milliarder dollar i langsiktige Treasurys og MBS. Det avsluttet Operation Twist, i stedet bare rullende over kortsiktige regninger. Det klargjorte sin retning ved å lovende å fortsette å kjøpe verdipapirer inntil en av to betingelser var oppfylt. Enten ledigheten vil falle under 6,5 prosent, eller inflasjonen vil stige over 2,5 prosent. Siden QE4 er egentlig bare en forlengelse av QE3, refererer noen til det som QE3. Andre kaller det "QE Infinity" fordi det ikke hadde en bestemt sluttdato. QE4 tillatt for billigere lån, lavere boligpriser og en devaluert dollar, som alle spurte etterspørselen og som følge derav sysselsetting.
Slutten av QE
Den 18. desember 2013 annonserte FOMC at det ville begynne å redusere sine kjøp, da de tre økonomiske målene ble oppfylt.
- Arbeidsledigheten var på 7 prosent.
- BNP-veksten var mellom 2 og 3 prosent.
- Kjerneinflasjonsraten hadde ikke oversteget 2 prosent.
FOMC vil beholde den matede fondskursen og diskonteringsrenten mellom null og en fjerdedel poeng frem til 2015 og under 2 prosent gjennom 2016.
Sikkert nok, 29. oktober 2014, annonserte FOMC at det hadde gjort sitt endelige kjøp. Dens beholdning av verdipapirer ble doblet fra $ 2,1 milliard til $ 4,5 billioner. Det ville fortsette å erstatte disse verdipapirene som de kom på grunn av å opprettholde sine beholdninger på disse nivåene.
Den 14. juni 2017 annonserte FOMC hvordan det vil begynne å redusere sine QE-beholdninger. Det vil tillate $ 6 milliarder av Treasurys å modnes hver måned uten å erstatte dem. Hver neste måned vil det tillate ytterligere 6 milliarder dollar til å vokse til den har pensjonert 30 milliarder dollar i måneden. Fed vil følge en lignende prosess med sine beholdninger av pantesikrede verdipapirer. Den vil pensjonere ytterligere $ 4 milliarder i måneden til den når et platå på $ 20 milliarder i måneden som pensjonert. Denne endringen vil ikke skje før den matte fondskursen når 2 prosent.
Kvantitativ utjevning arbeidet
QE oppnådde noen av sine mål, savnet andre helt og opprettet flere aktivbobler . Først fjernet det giftige subprime boliglån fra bankenes balanser, gjenopprette tillit og dermed bankvirksomhet. For det andre bidro det til å stabilisere den amerikanske økonomien, og gir midler og tillit til å trekke seg ut av lavkonjunkturen. For det tredje holdt renten lav nok til å gjenopplive boligmarkedet.
For det fjerde stimulerte den økonomisk vekst, men trolig ikke så mye som Fed ville ha likt. Det er fordi det ikke oppnådde Feds mål om å gjøre mer kreditt tilgjengelig. Det ga pengene til banker, men de satt på midlene i stedet for å låne dem ut. Bankene brukte midler til å tredoble aksjekursene gjennom utbytte og aksjekjøp. I 2009 hadde de sitt mest lønnsomme år noensinne.
De store bankene konsoliderte også sine beholdninger. Nå styrer de største 0,2 prosent av bankene mer enn 70 prosent av bankens eiendeler.
Derfor forårsaket QE ikke utbredt inflasjon , som mange hadde fryktet. Hvis bankene hadde lånt ut pengene, ville bedriftene ha økt drift og ansatt flere arbeidere. Dette ville ha økt etterspørselen, kjøre opp prisene. Siden det ikke skjedde, ble Feds måling av inflasjon, Kjerne KPI , holdt under Feds 2 prosent mål.
I stedet for inflasjon opprettet QE en rekke aktivitetsbobler. I 2011 vendte handelsvarehandlerne seg til gull, og kjørte prisen per unse fra $ 869,75 i 2008 til $ 1,895.
I 2012 vendte investorer til amerikanske Treasurys, som drev avkastningen på 10-års notatet til en 200-årig lav.
I 2013 flyktet investorer ut av Treasurys og inn i aksjemarkedet, og kjørte Dow opp 24 prosent. Dette fulgte Ben Bernanks kunngjøring 19. juni at Fed vurderte å avta. Det kastet obligasjonsinvestorer inn i en panikksalg. Etter hvert som etterspørselen etter obligasjoner falt, spente rentene 75 prosent på tre måneder. Som et resultat holdt Fed den faktiske avsmalningen til desember, noe som gir markedene en sjanse til å roe seg ned.
I 2014 og 2015 økte verdien av dollaren 25 prosent, da investorer opprettet en aktivboble i amerikanske dollar. Dette er motsatt av hva som skal skje med QE. Men amerikanske dollar er en global valuta og et trygt fristed. Investorene flocker til det til tross for høyt forsyning, noe som gjør dette til et område som viste seg bra til tross for at QE ikke fungerte som ønsket.
Fed gjorde hva den skulle gjøre. Det skapte kreditt for finansmarkedene når likviditeten var hardt begrenset. Men det kunne ikke overvinne sammentrekkende finanspolitikk . Mellom 2010 og 2014 fikk Tea Party Republicans kontroll over representanthuset . De insisterte på budsjettbesparelser da økonomien ennå ikke var på føttene. De truet med mislighold på statsgjelden i 2011. De startet også en 10 prosent utgifterssekvestor. De opprettet en statlig nedleggelse i 2013.
Fed kunne heller ikke tvinge bankene til å låne ut. Strategien for å legge penger til systemet var som å skyve en streng. Det opprettet bobler i andre aktivaklasser uten å få nødvendige midler til husholdninger og bedrifter.