Forskjellen mellom kontantstrøm og inntjening
For å forstå hvorfor prisen til kontantstrømforhold betyr noe, må du forstå noe regnskap .
Resultatregnskapet (eller resultatregnskapet som det er mer kjent) er ikke alltid lik kontantstrømoppstillingen. Det er teoretisk mulig for et selskap å rapportere stor fortjeneste og ikke kunne betale sine regninger på grunn av likviditetsproblemer . (Faktisk husker jeg en kjedebutikk som rapporterte høy inntjening, men hadde ikke nok penger til å betale operasjonelle leieavtaler og ble tvunget til konkurs.)
Tenk deg at du eier et bakeri. Du har $ 100.000 i kontanter for å starte virksomheten din fra en arv; kanskje har foreldrene eller besteforeldrene satt opp et tillitsfond . Du kjøper utstyr verdt $ 80.000, forlater $ 20.000 i kontanter for arbeidskapital . Du forventer at utstyret varer i 10 år og har ingen verdi når det er nådd slutten av den perioden.
Umiddelbart vil balansen vise $ 80 000 i eiendom, anlegg og utstyr - kostnad, $ 20 000 i kontanter og ingenting annet. Ved utgangen av året, hvis du ikke hadde noe salg, ville resultatregnskapet vise deg $ 0 i inntekter, $ 8 000 i avskrivningskostnad ($ 80 000 kostnad - $ 0 bergingsverdi dividert med 10 år = $ 8 000 årlig avskrivning) for et driftsunderskudd før skatt $ 8000.
Dermed vil balansen ved utgangen av år ett bli $ 20 000 kontant, $ 80 000 eiendom anlegg og utstyr - kostnad (oppveid av $ 8 000 i akkumulerte avskrivninger slik at balansen viser en netto avskrivningsbalanse på $ 72 000) og beholdt inntekt på - $ 8 000. Hvert år vil du avskrive ytterligere $ 8000 til verdien av utstyret i balansen er redusert til $ 0.
Situasjonen er veldig forskjellig. Du mister ikke $ 8000 per år. I stedet, i det første året, brukte du $ 80.000. Du har bare $ 20.000 i banken. Resultatet er at du faktisk har $ 8000 mer i kontanter hvert år enn resultatregnskapet vil indikere. Når du begynte å generere profitt, ville prisen til inntjeningsforhold undergrave mengden penger du hadde tilgjengelig i de påfølgende årene for å sette i arbeid i ekspansjon, mens prisen til kontantstrømskvoten ville beskrive situasjonen mer nøyaktig. Det er ikke å si at avskrivningskostnaden ikke er ekte - det er sikkert, da Warren Buffett påminner oss om at tannfenien ikke betaler for investeringer!
Prisen til kontantstrømforhold er bedre for noen bransjer
Regnskapsreglene kan noen ganger føre til at visse typer bedrifter eller næringer reduserer eller overstiger deres sanne fortjeneste, noe som gjør at prisen til kontantstrømskvoten virker bedre for verdsettelsesformål enn motparten, prisen til inntjeningsforhold. Ta et farmasøytisk selskap, som må betale enorme mengder forskning og utvikling når det utvikler rusmidler. Man kan gjøre et overbevisende argument om at disse utgiftene ikke skal tas på en gang, men i stedet spre seg ut av perioden når et legemiddel er solgt fordi det tilsvarer kjøp av utstyr til bakeri.
Likevel krever de nåværende reglene at mye av kostnaden avskrives som en kostnad når den påløper, noe som betyr at de tidlige årene i en produktutvikling har en tendens til å vise svært lav fortjeneste, eller i noen tilfeller til og med store tap, med oppblåst fortjeneste mot slutt.
Når du undersøker en potensiell investering, er dette ikke noe lite spørsmål. Prisen til inntjeningsforholdet av et narkotikabedrift vil være mindre nyttig enn prisen til kontantstrømforhold som følge av disse regnskapsprinsippene. Derfor hører du ofte Wall Street-analytikere som snakker om livssyklusen av narkotika-patenter. De foretar justeringer for narkotika som har vært i utvikling, narkotika som snart vil bli gjenstand for generisk konkurranse og andre faktorer slik at de kan estimere midlene som er tilgjengelige for aksjeeiere i et gitt regnskapsår.
Dermed er prisen til inntjeningsgrad simpelthen ikke nyttig i en slik situasjon.
Prisen til kontantstrømskvoten vil gi en bedre ide om hvor mye penger ledelsen har til råd for videre forskning og utvikling, markedsstøtte, gjeldsreduksjon, utbytte , tilbakekjøp og mer. For de beste resultatene vil en god analytiker mest sannsynlig gjennomføre flere år, kanskje så mye som en full forretningssyklus, av kontantstrømoppgørelser for å få en justert pris til kontantstrømskvoten som var knyttet til hele utviklingssyklusen til flere stoffer eller produkter.
Beregning av prisen til kontantstrømforhold
Prisen til kontantstrømskvoten beregnes ved å ta dagens aksjekurs og dele den totale kontantstrømmen fra operasjoner som er funnet i kontantstrømoppstillingen. Noen investorer foretrekker å bruke en modifisert pris til kontantstrømforhold basert på noe kjent som fri kontantstrøm. Den justerer for utgifter som avskrivninger og avskrivninger, endringer i arbeidskapital og kapitalutgifter. Faktisk vil jeg i mine egne virksomheter aldri vurdere å bruke noe annet enn den frie kontantstrømformelen fordi den mer nøyaktig indikerer den underliggende økonomiske tilstanden til en bedrift eller en eiendel.
Bruke prisen til kontantstrømforhold til verdier
Gjennomsnittlig pris til kontantstrømforhold varierer fra industri til industri. For selskaper som er involvert i kapitalintensive aktiviteter, som for eksempel bilselskapene og jernbanene, kommer du til å se mye lavere pris på kontantstrømmultipler fordi investorer vet at mye av pengene skal helles tilbake til utstyr, anlegg, materialer , og anleggsmidler eller annet vil firmaet bli skadet. Tenk deg for eksempel om et bilfirma sluttet å oppdatere sine fabrikker - på et tidspunkt kan bildene enkelt ikke gjøres!
Industrier som programvare, derimot, gir mye høyere pris til kontantstrømforhold fordi de har svært lave kapitalkrav. Når produktet er utviklet, er den eneste virkelige prisen et billig stykke plast (DVD eller CD) for å sette programmet på og pappa til boksen.