Obligasjonsmarkedet som Forecaster of Economic Conditions
Årsaken til dette er at markedsaktørene forventer fremtiden i å ta investeringsbeslutninger, så til enhver tid reflekterer markedsprisene eller "rabatt" konsensusforventningen om hva som kommer.
Obligasjonsmarkedet, som i stor grad er drevet av forventninger til fremtidig økonomisk vekst og dens innvirkning på rentenutsiktene, er derfor sett som en forutsigelse for hvordan økonomien sannsynligvis vil utføre det kommende året.
Dette er ikke å si at obligasjonsmarkedet alltid er riktig. Obligasjonsinvestorer - som en gruppe - er generelt sett sett "smart penger" og mindre utsatt for den type spekulasjon som er sett på aksjer eller varer. Som et resultat av dette, har obligasjoner faktisk en ganske sterk oversikt som en prediktor av økonomiske forhold, og av den grunn blir de ofte brukt av økonomer som en ledende indikator. Hvis ikke noe annet, kan obligasjonsmarkedet gi en måling av konsensusforventningen om økonomien på et gitt punkt - selv om denne forventningen noen ganger viser seg feil.
Bruk avkastningskurven til å forutsi økonomien
Med dette som bakgrunn, er den beste måten å bruke obligasjoner til å forutse økonomien, å se på avkastningskurven .
"Rentekurven" er ganske enkelt hvilken avkastning på obligasjoner med varierende forfallstid (typisk fra tre måneder til 30 år) tegnet på en graf basert på deres utbytter. Rentekurven senker vanligvis oppover, siden investorene krever høyere avkastning for langsiktige obligasjoner.
Siden avkastningen på obligasjoner av alle forfall endres hver dag på grunn av markedsfluktuasjoner, endres alltid «formen» av rentekurven - og disse endringene gir innsikt i de økonomiske utsiktene.
Her er hvorfor: Utførelsen av kortsiktige obligasjoner (de med løpetid på to år eller mindre) er mest direkte påvirket av forventningene om fremtidige Federal Reserve-politikk med hensyn til føderalfondskursen . I motsetning til dette er resultatene av langsiktige obligasjoner - som er mer volatile enn deres kortsiktige motparter - i stor grad drevet av utsiktene for inflasjon og økonomisk vekst i stedet for Fed-politikken.
Det viktige aspektet av dette forholdet å forstå er at mens kortsiktige avkastninger til en viss grad "stanses" av forventninger til Feds rentepolitikk, opplever langsiktige obligasjoner høyere volatilitet basert på endringer i bredere utsikter. Forventningene for økonomien har derfor en tendens til å ha en sterk innflytelse på rentekurvens form .
Slik kan formen på rentekurven forandres: når avkastningen på langsiktige obligasjoner stiger raskere enn de på kortfristede obligasjoner (som indikerer at langsiktige obligasjoner er underpresterende kortsiktige obligasjoner), er rentekurven "sterkere . "Dette indikerer vanligvis et miljø der investorer ser sterkere vekst fremover. (Husk, priser og utbytter beveger seg i motsatt retning .)
På den annen side, når avkastningen på kortsiktige obligasjoner stiger raskere enn renten på langsiktige obligasjoner (eller med andre ord, er kortsiktige obligasjoner underpresterende), satser rentekurven på å bli "flatende". Dette er vanligvis en indikasjon på at investorer ser sakte vekst fremover.
I sjeldne tilfeller kan rentekurven bli "invertert", noe som betyr at kortsiktige obligasjonsrenter faktisk er høyere enn langsiktige obligasjonsrenter. Når dette er tilfelle, indikerer det at investorer ser høy sannsynlighet for en lavkonjunktur - eller til og med en potensiell krise fremover.
I sammendraget er en yieldkurve som er bratt eller blir brattere et tegn på forventninger til å forbedre veksten; En avkastningskurve som er flat eller blir flattere, er et tegn på forventninger om å bremse veksten.
Hvor nøyaktig er avkastningskurven som en ledende indikator?
For å få en følelse av den historiske nøyaktigheten av rentekurven som en prediktor for økonomiske forhold, kan vi henvende seg til 2006-dokumentet "The Yield Curve as a Leading Indicator: Some Practical Issues" skrevet av Arturo Estrella og Mary R. Trubin av Federal Reserve Bank of New York.
I stykket sier forfatterne: "Siden 1980-tallet har en omfattende litteratur utviklet seg til støtte for avkastningskurven som en pålitelig prediktor for tilbakeslag og fremtidig økonomisk aktivitet generelt. Faktisk har studier koblet kurvenes helling til etterfølgende endringer i BNP, forbruk, industriell produksjon og investering. "Men de noterer også" Mens de fleste tidligere analyser har fokusert på å dokumentere historiske relasjoner, bruk av rentekurven som en prognoseinnretning i sanntid øker en rekke praktiske problemstillinger som ikke har blitt klart avgjort ... Hvordan skal helling av rentekurven defineres? Hvilken måling av økonomisk aktivitet skal brukes til å vurdere rentekurvens prediktive kraft? Den nåværende rekke tilnærminger til å produsere og tolke avkastningskurveprognoser kan føre til feilmeldinger av signalet i sanntid. "
Når det er sagt, må det også bemerkes at den inverterte avkastningskurven har gitt sterke signaler over tid. Faktisk har hver av de siste syv tilbakeslagene vært foran en omvendt kurve.
Årsaker til falske signaler
En grunn til at rentekurven kanskje ikke alltid er nøyaktig, spesielt i dag, er at rollen som US Federal Reserve-politikken er viktigere enn noensinne. Som et resultat er markedets bevegelser oftere et svar på spørsmål rundt skjebnen til politikk som for eksempel obligasjons-kjøpsprogrammet, kjent som kvantitativ lettelse enn de er en refleksjon av vekstforventningene. Mens den økonomiske utsikten helt sikkert fortsetter å spille en viktig, drivende rolle, må investorer være forsiktige med å bruke obligasjonsmarkedsytelsen til å trekke harde konklusjoner om økonomien til Fed begynner å vende tilbake til en mer tradisjonell rolle i økonomien.
Rentekurven kan også påvirkes av nivået på investorens risikofaktor. For eksempel, når investorene blir nervøse og skaper et " fly til kvalitet " bort fra høyere risiko-eiendeler, vil langsiktige obligasjoner ofte samle seg (forårsaker rentekurven til å flate). I dette tilfellet endres formen på rentekurven, men endringen kan ikke være direkte knyttet til de økonomiske utsiktene.
Bunnlinjen
Bruk avkastningskurven som et verktøy, men vær forsiktig med at det kan gi falske signaler. Som enhver fritt omsatt finansiell eiendel kan obligasjoner påvirkes av sentralbankpolitikken, investorens følelser og andre ubestemte faktorer . Så hold øye med kurven - bare ta signaler med riktig saltkorn.