En veiledning for bruk av avkastningskurver i topp nedanalyser
Hva er en avkastningskurve?
De fleste investorer antar at kortsiktige og langsiktige rentene beveger seg i samme retning, men det er ikke alltid tilfelle.
Kortsiktige rentesatser er satt av sentralbanker . For eksempel bestemmer Federal Reserve's Open Market Committee, eller FOMC, den føderale fondskursen som er et referanseindeks for kortsiktige rentesatser. Kommersielle banker kan i hovedsak låne ubegrenset mengder penger til disse rentene, og det skaper et gulv for markedet. Målet med å manipulere kortsiktige rentene er å stimulere eller avkjøle økonomisk vekst.
Langsiktig rentesats bestemmes av markedskreftene. Disse rentene er basert på markedets forventninger om fremtidig inflasjon. For eksempel kan kortsiktige satser som er satt for lave føre til høyere fremtidige inflasjonsforventninger og stigende langsiktige renter. Det er derfor scenarier der kortsiktige rentene kan falle og langsiktige rentene vil øke dersom markedet mener at kortsiktige rentesatser er satt for lave.
En avkastningskurve opprettes ved å tegne rentenivå- eller obligasjonsrenter- over ulike løpetider. For eksempel kan en avkastningskurve bestå av en 1 måned, 3 måned, 6 måneder, 9 måneder, 1 år, 3 år, 5 år, 10 år, 20 år og 30 år Obligasjonsutbytter på et gitt tidspunkt. Høyden og formen på rentekurven forteller investorer noe om markedets tilstand på et gitt tidspunkt - inkludert informasjon som kan være av forutsigbar verdi.
Forutsi markedssykluser
Et rimelig inflasjonsnivå er en sunn indikator for økonomien, og langsiktige rentene viser hvor markedet forventer at inflasjonen skal være over lang sikt.
En avkastningskurve som antyder at rentene vil øke de neste par årene, betyr at du kanskje vil vurdere økende tildelinger til sykliske selskaper, for eksempel luksusvarer, gitt forventet oppvekst i økonomien. På den annen side betyr en rentekurve som antyder at renten vil falle over de neste par årene, at du kanskje vil vurdere mer defensive investeringer, for eksempel forbrukere .
Inverterte avkastningskurver eller flattende avkastningskurver er blant de vanligste signalene for en kommende lavkonjunktur eller nedgang i økonomien. For eksempel i desember 2017 har sterk økonomisk vekst og mangel på inflasjon forårsaket rentekurven til å flate, noe som har ført til at mange analytikere krevde en økonomisk nedgang i 2018. Selv om flyttingen er uten sidestykke, og ingen vet hvor lenge den merkelige dynamikken vil vare.
Avkastningskurver har blitt litt vanskeligere å bruke til forutsigelsesformål siden den globale økonomiske resesjonen . Med rentenivået på rekordlag kan kortsiktige rentene ikke senkes mye, noe som betyr at rentekurven kun dikteres av langsiktige avkastninger drevet av markedsforventninger.
Disse markedsforventningene har en tendens til å endres enda mer dramatisk, avhengig av økonomien, noe som gjør langsiktige spådommer vanskelig.
Tips for internasjonale investorer
Globale avkastningskurver er en flott måte for topp-down internasjonale investorer å forutsi økonomiens ytelse og finne investeringsmuligheter.
I tilfelle av fremvoksende markeder og grensemarkeder er det viktig å huske at obligasjonsrenter kan avhenge av eksterne faktorer. Et godt eksempel ville være en økonomi som er avhengig av eksport av energi for vekst, noe som begrenser muligheten til avkastningskurver til å nøyaktig forutsi hvor en økonomi går utover energimarkedsforventningene. Andre økonomier kan være avhengig av velsmakere eller til og med utenlandsk valuta som amerikanske dollar.
Det er også viktig å huske at yieldkurver bare skal være en del av en diversifisert due diligence-strategi.
Ofte brukes rentekurver under en topp-ned analyse av investeringsmuligheter. Investorer kan begrense hvilke sektorer som kan ha størst nytte av rentetrender før de dykker inn i fundamentene i disse sektorene, og deretter ser på individuelle utenlandske aksjer, amerikanske depotbevis (ADR) eller børsnoterte fond (ETF).