Hvorfor investorer bør se på P / E-tall i sammenheng
Slik måler du verdien
Den mest populære måten å måle verdi på er pris-inntjeningsforholdet , eller P / E-forholdet, som representerer det flertall av inntekter som en investor betaler for å eie en aksje. For eksempel betyr et 20x P / E-forhold at investorer betaler 20 ganger selskapets årlige inntjening. Forward P / E-forholdene tar hensyn til forventet inntjeningsvekst de neste 12 månedene, noe som betyr at de pleier å være lavere enn P / E-forholdet for voksende selskaper.
Disse P / E-forholdene bør vurderes i sammenheng. Et 100x P / E-forhold kan virke høyt, men hvis selskapet dobler sin inntjening hvert år, kan det være veldig rimelig. På den annen side kan et selskap med et 5x P / E-forhold virke billig, men hvis det er inntjening som faller raskt, kan det ikke være så godt. Et selskaps P / E-forhold kan også endre seg, avhengig av eksterne faktorer, som rentesatser, og investorer er villige til å betale mer til egne aksjer generelt.
Når man analyserer et helt land, ser internasjonale investorer ofte på en referanseindekss samlede P / E-forhold. Et godt eksempel vil se på S & P 500s P / E-forhold for å avgjøre om amerikanske aksjer er overvurdert eller undervurdert. Det syklisk justerte P / E-forholdet, eller CAPE-forholdet , brukes ofte i disse tilfellene, siden det tar hensyn til inflasjonen .
Selv om dette er beskjeden i USA, kan det få en mye større innvirkning i fremvoksende markeder som står overfor mer variable inflasjonsrater.
Hva er kjøreytelse
Prisinntekter kan være nyttige når man ser på verdsettelser, men de forteller ikke hele historien og må vurderes i sammenheng. Faktisk er det ingen sammenheng mellom et globalt aksjeindekss P / E-forhold og avkastningen i løpet av det følgende året. Verdsettelser kan være over gjennomsnittet i noen år, men det betyr ikke at en korreksjon er nært forestående. Investorer som baserer sine beslutninger helt på verdsettelse, kan gå glipp av betydelige oksemarkeder.
Mange land er også konsekvent over- eller undervurdert basert på P / E-forhold. For eksempel har USA en tendens til å styre høyere P / E-forhold enn mange fremvoksende markeder, til tross for den langsommere veksten. Årsaken er at investorer er villige til å betale et premie for forfall og stabilitet i det amerikanske markedet. Med andre ord kan de risikojusterte avkastningene være mye mer liknende når man sammenligner lavrisiko-amerikanske indekser med høyererisiko-fremvoksende markeder.
Pris-inntjeningsforholdene kan også oppblåses eller deflateres basert på pengepolitikken . I etterkant av finanskrisen i 2008 reduserte mange utviklede land sine rentenivåer til null og introduserte kvantitative lettelser.
Disse uvanlige tiltakene stimulerte investorer til å eie aksjer, noe som førte til ubalanse mellom tilbud og etterspørsel. Denne ubalansen vil naturlig føre til høyere P / E-forhold, forutsatt at inntjeningen forblir den samme.
Hvordan analysere utenlandske markeder
Det er to viktige takeaways for internasjonale investorer når det gjelder å se bortom pris-inntjeningsforhold for å verdsette internasjonale markeder.
Den viktigste opptaket er betydningen av diversifisering . Egenkapitalforholdene mellom de store landene har falt til de laveste nivåene i flere tiår, tidlig i 2018, noe som gjør det til en flott tid å diversifisere en portefølje med internasjonale investeringer. Hvis aksjer i en del av verden er overvurdert, bidrar diversifisering til at lavere verdsettelser i andre deler av verden bidrar til å oppveie eventuelle risikoer og til og med utbytte av porteføljen over tid.
Den andre takeaway er å se på sammenhengen bak P / E-forhold. Hvis et lands P / E eller CAPE-forhold ser høyt ut, bør investorene se på inntjeningsveksten og pengepolitikken som er på plass for å sette den inn i konteksten. Hvis verdsettelsen ser ut til å være lav, kan investorene likevel se på trender i pengepolitikken og andre faktorer som kan bidra til de lave forholdene. Geopolitiske eller økonomiske risikofaktorer er også viktige å vurdere.
Pris-inntjeningsforhold er en fin måte å vurdere et selskaps verdsettelse på individuelt nivå, der bransjens sammenligninger er lett tilgjengelige, og eksterne variabler er begrensede, men de er mindre prediktive når man ser på forskjellige land. I slike tilfeller må investorene ha kontekst.