Hvordan store banker kan slå opp økonomien - igjen
En repo-transaksjon er et salg som er behandlet i bøkene som et lån.
Selgeren beholder sikkerheten på sine bøker, legger til kontanter som er mottatt til sine eiendeler, og legger til et lån på sine forpliktelser. Det er en enkel måte å heve penger raskt.
Den vanligste typen repo er trepartsaftalen . Store forretningsbanker fungerer som mellommann, vanligvis mellom et hedgefond som trenger penger og et pengemarkedsfond som vil ha et relativt trygt løft på avkastningen. (Kilde: "Forstå Repo Market," BlackRock Investments.)
Risiko i Repo Market
Rundt om i verden holder selskapene nesten $ 5 billioner i repos på en gitt dag. Selv om dette er mindre enn $ 6 billion i 2008, skaper det en stor etterspørsel etter kortsiktige obligasjoner.
Amerikanske statskasseveksler brukes til $ 2,4 billioner i repohandel. Mange analytikere er bekymret for at det ikke er nok til å holde repo-markedet i gang.
Etterspørselen etter disse obligasjonene kommer fra:
- Store forretningsbanker som må overholde nye regler.
- Den $ 2,67 trillion pengemarkedsindustrien som bare kan holde sikre obligasjoner.
- Hedgefond som må dekke deres opsjoner og andre derivater .
Hedgefond er en reell bekymring for repo-markedet fordi de aldri vet når de skal trenge mye penger raskt for å dekke en dårlig investering. Disse midlene prøver å overgå markedet ved å bruke risikable derivater og opsjoner, som for eksempel å selge en aksje .
Når investeringene går på feil måte, og de ikke kan få nok penger raskt til å dekke dem, har de store tap. Det kan ta markedet ned med dem.
Et eksempel på hva som kan skje er i oktober 2014 flash-krasj da avkastningen på det 10-årige statsobligasjonsmålet gikk ned i løpet av noen få minutter. (Kilde: Katy Burne, "Repo Market Comes Under Pressure," The Wall Street Journal, 3. april 2015.)
Noen Federal Reserve bankpresidenter er opptatt av at banker, som Goldman Sachs, har begynt å redusere repo-virksomheten. Det gjør det vanskeligere for hedgefondene å få de penger de trenger for å dekke investeringer. Dette kan skape ustabilitet i finansmarkedene, noe som gjør kreditt dyrere og vanskeligere å få akkurat som økonomien plukker opp damp. (Kilde: "Repo Markets Worry Fed Tjenestemenn," The Wall Street Journal, 14. august 2014.)
Regulering av Repos
Dodd-Frank Wall Street Reform Act regulerer hedgefond eid av banker, og sørger for at de ikke bruker investors penger til å gjøre avtaler for seg selv. Andre sikringsfond er nå regulert av Securities and Exchange Commission (SEC).
Federal Reserve har pålagt bankene å holde en større mengde verdipapirer for hånden for å sikre disse risikable kortsiktige lånene.
Dette er en grunn til at bankene kutter tilbake på den siden av virksomheten. Det er ironisk - denne forskriften som er utformet for å redusere volatiliteten, skaper faktisk mer. Fed sa imidlertid at det er verdt det, fordi finansmarkedene var for avhengige av kortsiktig utlån i fortiden. (Kilde: "Repo-markedet i et øyeblikk," The Wall Street Journal.)
Fed-medlemmer advarer om at hedgefondene skal kreves for å beholde flere av sine egne kontanter for å dekke disse tapene, i stedet for å stole så tungt på repo-markedet. Fed og SEC må samarbeide for å utvikle samme sett med standarder for hedgefondene de overvåker. Utenlandske regulatorer må også inkluderes. Ellers vil amerikanske selskaper ha høyere kostnader, og ha en konkurransedyktig ulempe.
Forskriftene kan utilsiktet legge til risiko for repo-markedet, ved å motvirke bankene fra å være i virksomheten i det hele tatt.
De største amerikanske bankene har redusert sine reposer med 28 prosent de siste fire årene. For å fylle tomrommet, REITS og andre uregulerte finansforetak enten utsteder repos direkte eller opptrer som mellommenn. Dette forverrer likviditetsproblemet i obligasjonene som undertrykker repos. (Kilde: Kary Burne, "Utlånsskift som reglerbit", Wall Street Journal, 8. april 2015.)
Reverse Repos
Federal Reserve begynte å utstede reverse repos som et testprogram i september 2013. Bankene låner Fed-kontanter i retur for å holde sentralbankens skattemyndigheter over natten. Fed betaler banken litt ekstra interesse når den kjøper statskassen tilbake neste dag.
Hvorfor gjør Fed dette? Det trenger absolutt ikke å låne penger for å dekke risikable investeringer (vi håper!) I stedet prøver det et nytt verktøy for å styre kortsiktige renter. På den måten må det ikke kunngjøre at det øker Fed-fondets rente , som vanligvis presser aksjemarkedet.
Fed-programmet har vært veldig vellykket hittil. Bankene skiftet en rekord på 242 milliarder dollar fra det private finansmarkedet til Feds bøker. Faktisk kan det være for mye av en god ting. Fed utsteder nå mer omvendt repos enn noen andre. Det er en grunn Goldman Sachs og andre kutter tilbake sine programmer.
Og faktisk, det er det som Fed ønsker. Det har lenge ønsket en større evne til å regulere dette markedet. Dens store rolle er å gi den større innflytelse enn nye lover noensinne kunne. (Kilde: "Fed's Reverse Repos er omforming av verdipapirmarkeder," The Wall Street Journal, 23. juni 2014.)
Hvordan Repos bidrar til den finansielle krisen
Mange investeringsbanker, som Bear Stearns og Lehman Brothers, sto for mye på kontanter fra kortfristede repos for å finansiere sine langsiktige investeringer. Når for mange långivere krevde gjeld på samme tid, var det som en gammeldags løp på banken.
Først kunne ikke Bear Stearns og senere Lehman selge nok repos til å betale disse långiverne. Snart ønsket ingen å låne til dem. Det kom til det punktet hvor Lehman ikke engang hadde nok penger til å gjøre lønn. Før krisen ble disse investeringsbankene og hedgefondene ikke regulert i det hele tatt. (Kilde: "Repoens rolle i den økonomiske krisen", Stanford Business School, 8. mars 2012.)