En titt på Europas LTRO og det er bruk
Hvordan LTRO jobber for å støtte vekst
LTROs gir en injeksjon med lav rente finansiering til euroområdets banker med statsgjeld som sikkerhet på lånene.
Lånene tilbys månedlig og tilbakebetales vanligvis i tre måneder, seks måneder eller ett år. I noen tilfeller brukte ECB langsiktige LTROer, for eksempel treårig LTRO i desember 2011, som har en tendens til å se betydelig høyere etterspørsel.
LTROene er utformet for å ha en todelt innvirkning:
- Større Bank Likviditet - Tilgang til billig kapital oppfordrer euroområdets banker til å øke utlånsaktivitetene som stimulerer økonomisk aktivitet, samt investere i høyere avkastende eiendeler for å skape en fortjeneste og forbedre en problematisk balanse.
- Lavere statsobligasjoner - euroområdets land kan bruke sin egen statsgjeld som sikkerhet, noe som øker etterspørselen etter obligasjonene og senker utbyttet. For eksempel brukte Spania og Italia denne teknikken i 2012 for å senke sine gjeldsutbytter.
LTRO-operasjoner selv utføres via en ganske vanlig auksjonsmekanisme. ECB bestemmer hvor mye likviditet som skal auksjoneres, og ber om interessetilkendegivelser fra bankene.
Renter fastsettes enten i fast rente eller i variabel rente, hvor bankene byder mot hverandre for å få tilgang til den tilgjengelige likviditeten.
LTROs under den europeiske gjeldskrisen
LTROs ble populære i den europeiske finanskrisen som begynte i 2008 og varet i omtrent tre år.
Før krisen slo seg, var ECBs lengste tilbud tilbudt bare tre måneder. Disse LTROene utgjorde bare 45 milliarder euro som utgjorde om lag 20% av ECBs samlede likviditet. Etter hvert som krisen utviklet seg, ble disse LTROene mye lengre i varighet og større i størrelse.
Noen viktige milepæler som skjedde under statsgjeldskrisen inkluderte:
- Mars 2008 - ECB tilbyr sin første tilleggs-LTRO med en seks måneders løpetid er over fire ganger overskrevet med bud fra 177 banker.
- Juni 2009 - ECB annonserer sin første 12-måneders LTRO som stenger med over 1000 budgivere i kraftig høyere etterspørsel enn tidligere LTROer.
- Desember 2011 - ECB offentliggjør sin første LTRO med en treårsperiode med 1% rente og bruk av bankens porteføljer som sikkerhet.
- Februar 2012 - ECB har en andre 36-måneders auksjon, kjent som LTRO2, som gir 800 euro sone banker med 529,5 milliarder euro i lavrente lån.
Siden programmene har banken annonsert såkalte målrettede langsiktige refinansieringsoperasjoner - eller LTLRO og LTLRO II - for ytterligere å øke likviditeten. Disse nye operasjonene gjennomføres kvartalsvis minst i mars 2017 for å øke likviditeten og fortsette å støtte veksten til inflasjonen når de ønskede målnivåene.
Alternativer til LTRO for likviditet
Kortsiktige repo likviditetsforanstaltninger gitt av ECB kalles hovedfinansieringsoperasjoner (MRO). Disse operasjonene utføres på samme måte som LTROs, men har en løpetid på en uke. Disse operasjonene ligner de amerikanske Federal Reserve som tilbyr midlertidige lån til amerikanske banker i vanskelige tider for å øke likviditeten.
Landene i euroområdet kan også få tilgang til likviditet gjennom programmer for nødtilskudd (ELA). Disse "utlåner-of-last-resort" -mekanismene er utformet for å være meget midlertidige tiltak for å hjelpe bankene i krisetider. Individuelle land har mulighet til å drive disse operasjonene med et alternativ til overstyring av ECB, selv om de er mindre vanlige enn andre operasjoner.
Hva det betyr for investorer
LTROs kan ha stor innvirkning på markedet, avhengig av varighet og størrelse.
Ofte vil markedet reagere positivt når uventet store tiltak blir annonsert siden flyttingen har en tendens til å øke likviditeten og styrke det finansielle systemet.
Til tross for de kortsiktige gevinsten er den langsiktige effekten på disse operasjonene diskutable og usikre, noe som betyr at den langsiktige effekten for investorer varierer.