Slik analyserer du en inntektserklæring
Hvorfor har to forskjellige inntekter per delnummer?
Når du dykker inn i resultatregnskapet for et selskap, må du gjøre det på to nivåer.
- Den første ser på hele virksomheten. Nemlig, hvor lønnsomt er selskapet som helhet?
- Den andre vurderer fortjenesten per aksje. De børsnoterte selskapene kuttes opp i individuelle stykker, med hver av de stykkene som representerer en del av den samlede eierskapspaatsen. Hvor mye av inntekten etter skatt er hver enkelt del av selskapet berettiget til å motta?
For den enkelte investor er det andre tallet det som virkelig teller. Hvis et selskap genererer mer og mer profitt hvert år, men svært lite av det ekstra fortjenesten gjør veien til aksjonærene per aksje, betyr velstanden i virksomheten ikke mye, da det fortsatt kan være en forferdelig investering . Dette kan skje for en rekke grunner, for eksempel nye aksjeutstedelser for fusjoner og oppkjøp, aksjeopsjoner gitt til ledende ansatte, eller utvannende verdipapirer som tegningsretter eller konvertible foretrukne aksjer . Dette er et ganske vanlig problem, og du vil sannsynligvis oppdage oftere enn ikke.
Egentlig aksjonærvennlige ledelsesteam fokuserer på resultatene per aksje, og prioriterer dem over størrelsen på selskapet. Slike ledelsen forstår at hver gang en ny aksje utstedes, selger de eksisterende eierne faktisk noen av deres nåværende forretningsmessige eiendeler og gir dem opp til den som mottar den andelen.
Heldigvis har regnskapsførerne som utvikler GAAP-reglene for årsregnskapet i årsrapporten og 10-K-arkivering kommet opp med en løsning. Det er ikke perfekt, og det vil ikke fange alt, men det er et flott sted å starte. De bestemte seg for å kreve at selskaper presenterer to forskjellige tall for resultat per aksje i sine opplysninger.
Beregning av grunnleggende EPS og fortynnet EPS
De to tallene som kreves av GAAP, er grunnleggende EPS og utvannet EPS.
- Den første figuren er kjent som grunnleggende EPS . Grunninntekt per aksje er en enkel, enkel beregning som forsøker å ta netto inntekt på felles aksjer for en periode og dele den med gjennomsnittlig antall utestående aksjer for samme periode. Hvis en bedrift for eksempel hadde $ 100.000.000 i nettoinntekt som gjelder for vanlige aksjer for sitt siste regnskapsår, og det startet det året med 20.000.000 utestående aksjer og avsluttet det året med 15.000.000 utestående aksjer, ville grunnleggende EPS-beregningen være $ 100.000.000 ÷ ([ 20.000.000 + 15.000.000] ÷ 2), eller $ 5.71.
- Den andre figuren er kjent som utvannet EPS . Utvannet resultat per aksje justerer resultat per aksje ved å inkludere all potensiell fortynning som, dersom det utløses til dagens priser og vilkår, vil føre til at rapporterte resultat per aksje er lavere enn de ellers ville ha vært. For eksempel, ved å bruke vår tidligere illustrasjon, om det var 5.000.000 aksjer av aksjer som kunne utstedes til enhver tid på grunn av en konvertibel sikkerhet holdt av en tidlig investor som var kvalifisert for omregning til en lavere pris enn dagens markedspris, ville formelen trenge å redegjøre for det. Fortynnet EPS vil være $ 100.000.000 ÷ ([[20.000.000 + 15.000.000] + 5.000.000] ÷ 2), eller $ 4.44.
Noen tanker om bruk av fortynnet EPS når du analyserer en bedrift
En ting å huske på utvannet EPS er det faktum at antidilutive konverteringer ikke inngår i beregningen. Å gjøre det ville øke inntjeningen per aksje, noe som ikke sannsynligvis vil skje i den virkelige verden. (Hvilken sunn person ville utøve et undervannsalternativ eller konvertibel sikkerhet til en pris som får dem til å betale mer enn de kunne få hvis de gikk til det åpne markedet og kjøpte aksjer?) Dette betyr for eksempel at undervannsopsjoner ikke er inkludert i utvannet EPS-beregning, men aksjeopsjoner som er kvalifisert for konvertering og har en kurspris under dagens markedspris, er.
Fra et praktisk synspunkt, når du forstår disse beregningene, blir implikasjonene tydelige: Hvis et selskap har mye potensiell fortynning på sine bøker, og aksjekursen deretter avtar enten på grunn av en selskapsspesifikk situasjon, en lavkonjunktur eller en bred aksjemarkedssammenbrudd, kan all den fortynningen forsvinne fra utvannet EPS-beregning.
Hvis du ikke tar hensyn til det faktum at høyere fremtidige aksjenivåer plutselig vil gjenoppta all den fortynningen, kan din forventede inntjening være langt utenfor merket. I noen grad, så langt som aksjeopsjoner går, dersom aksjekursen forblir deprimert i lengre tid, vil enkelte aksjeopsjoner utløpe, men det er vanligvis kald komfort, da ledelsen sannsynligvis vil utstede nye aksjeopsjoner på lavere pris.
En generell tommelfingerregel å huske er at utvannet EPS alltid vil være lavere enn grunnleggende EPS hvis selskapet oppnådde et overskudd, fordi overskuddet må fordeles mellom flere aksjer. På samme måte, hvis et selskap har et tap, vil utvannet EPS alltid vise et lavere tap enn grunnleggende EPS fordi tapet er spredt over flere aksjer.
Ser på Intel som et eksempel
Tallene nedenfor er fra Intel, et teknologiselskap, i etterkant av dot-com boom, som viste alt dette ganske bra. Se på diagrammet under, legg merke til at i 2000 utgjorde forskjellen mellom Intels grunnleggende EPS og utvannet EPS rundt $ 0,06. Hvis du anser at selskapet hadde over 6,5 milliarder aksjer utestående, innser du at fortynning tok mer enn 390 millioner dollar i verdi fra investorene og gir den til ledelse og ansatte. Det var en stor sum penger. Senere i 2001, da markedene fortsatte å kollapse, gikk mange av opsjonene under vann, og dermed ble fortynningseffekten fordampet midlertidig ved beregning av utvannet EPS.
Tabell INTEL-1
| Intel Utdrag: Årsrapport for 2001 | ||
| Resultat per aksje fra videreført virksomhet | 2001 | 2000 |
| Grunnleggende EPS | $ 0.19 | $ 1.57 |
| Fortynnet EPS | $ 0.19 | $ 1.51 |