Investeringslesning 3 - Analyse av balanse
Definisjonen av negativ arbeidskapital
Negativ arbeidskapital beskriver en situasjon når kortsiktig gjeld overstiger omløpsmidler . Med andre ord er det mer kortsiktig gjeld enn det er kortsiktige eiendeler.
Negativ arbeidskapital kan være en god ting for visse typer virksomheter
I mange tilfeller antar folk at det er negativ arbeidskapital i form av katastrofer. Tross alt, hvis du ikke kan dekke regningene dine, kan du kanskje søke beskyttelse av konkursretten fordi dine kreditorer skal begynne å forfølge deg. Når du er ferdig med design, kan negativ arbeidskapital være en måte å utvide en bedrift på andres penger på.
Spesielt oppstår negativ arbeidskapital oftest når en bedrift genererer penger så raskt at det kan selge et produkt til kunden før det må betale sin regning til selgeren. I mellomtiden er det effektivt å bruke leverandørens penger til å vokse.
Sam Walton, grunnleggeren av Walmart, var kjent for å gjøre dette. Han var i stand til å generere lageromsetning så høyt som det kjørte sin egenkapitalavkastning gjennom taket (for å forstå hvordan dette virker, må du studere DuPont Model-avkastningen på egenkapitalnedbrudd ). Walton var et merchandising geni som kunne piske opp spenningen rundt å spare penger.
Han ville bestille store mengder varer og deretter ha en blowout-begivenhet rundt den, og ta fortjenesten for å utvide sitt imperium.
Videre kan negativ arbeidskapital endres over tid ettersom strategien og behovene til en virksomhet endres. Da jeg først skrev denne leksjonen tilbake i 2001 eller 2002, trakk jeg så nylig data fra McDonald's Corporation, og viste at verdens største restaurant hadde en negativ arbeidskapital på $ 698,5 millioner mellom 1999 og 2000. Rask frem til slutten av 2017, og Du kan se at McDonalds hadde en positiv arbeidskapital på 2,44 milliarder dollar på grunn av en enorm haug av penger. Dette skyldes blant annet ny leders beslutning om å endre kapitalstrukturen i virksomheten . Målet var å dra nytte av lave renter og høye eiendomsverdier og belønne McDonalds investorer. Spesielt utstedte firmaet en stor mengde nye obligasjoner , re-franchised mange av sine bedriftseide butikker, og økte kontantutbytte og tilbakekjøp av aksjer .
I mellomtiden har en bil-detaljist som jeg har tjent mye penger på tidlig i mitt liv, AutoZone, en negativ arbeidskapital på over 155 millioner dollar ved utgangen av 2017. Dette skyldes at AutoZone har gått til et effektivt lager system hvorved Det eier egentlig ikke mye av beholdningen på hyllene.
I stedet selger leverandørene den til butikken, og finansierer den på en måte som tillater AutoZone å frigjøre sin egen kapital. Det frigjorde også mye rikdom det hadde bundet opp i eiendomsporteføljen.
Et eksempel på hvor negativ arbeidskapital kan oppstå
Eksempler på negativ arbeidskapital florerer i detaljhandelen. La oss undersøke et scenario som involverer Walmart. La oss si at Walmart bestiller 500.000 eksemplarer av en DVD, og skal betale et filmstudio innen 30 dager. Hva om den sjette eller syvende dagen har Walmart allerede satt DVDene på hyllene til sine butikker over hele landet? På den tyvende dagen kan de ha solgt alle DVDene. Til slutt mottar Walmart DVDene, sender dem til butikkene sine, og selger dem til kunden (profitt i prosessen), alt før de har betalt studioet!
Hvis Walmart kan fortsette å gjøre dette med alle sine leverandører, trenger det egentlig ikke å ha nok kontanter til å betale alle sine forpliktelser fordi fersk, ny kontanter genereres konstant på nivåer som er tilstrekkelig til å dekke hva regninger kan være på grunn av den dagen. Så lenge transaksjonene er tidsbestemt, kan selskapet betale hver regning etter hvert som det kommer til rette for maksimal effektivitet.
En rask, men ufullkommen måte å fortelle om en bedrift driver en negativ arbeidskapitalbalansestrategi, er å sammenligne beholdningsfiguren med sin betalingsbalanse. Hvis betalingen er stor, og arbeidskapitalen er negativ, er det sannsynligvis hva som skjer.
Negative arbeidskapitalfirmaer har en tendens til å samle seg rundt en håndfull bransjer
Du er mye mer sannsynlig å møte et selskap med negativ arbeidskapital på balansen når det gjelder handel med kontanter, som har høye omsetninger. Disse bedriftene finansierer ikke kundekjøp og ringer stadig mye salg. Disse kan omfatte:
- Matvarebutikker
- Rabattbutikker
- restauranter
- Online forhandlere
Det er noen ganger mulig å kjøpe et selskap gratis
Hvis du kan kjøpe et selskap for verdien av arbeidskapitalen, betaler du stort sett ingenting for virksomheten. Tidligere i denne leksjonen var et av de opprinnelige eksemplene jeg ga fra tusenårsskiftet et firma kalt Goodrich. (I årene siden dette ble skrevet, har Goodrich blitt kjøpt av konglomerat United Technologies.) I disse dager hadde firmaet 933 millioner dollar i arbeidskapital. Det var 101,9 millioner aksjer utestående, noe som medførte at hver andel av Goodrich-aksjen hadde en verdi på USD 9,16 for arbeidskapital. Hvis Goodrichs aksje noensinne hadde handlet for $ 9,16, ville du ha kunnet kjøpe aksjen gratis, betale $ 1 for hver $ 1 selskapet hadde i netto omløpsmidler. Det betyr at du ikke ville ha betalt noe for selskapets fortjenestekraft eller dets anleggsmidler som eiendom, anlegg og utstyr .
Under nedgangen i aksjemarkedet i 2008 og 2009 handlet noen selskaper under sine netto arbeidskapitalstall. Investorer som kjøpte dem i bredt spredte kurver, ble rike til tross for konkursene som skjedde blant noen av bedriftene. Den siste tiden det skjedde på en hvilken som helst større måte, var 1973-1974, men bestemte bransjer og sektorer smelter ned fra tid til annen.
De av dere som er interessert i historien om å investere, vil bli fascinert med å vite at denne arbeidskapitalstrategien er hvordan Benjamin Graham, faren til verdifall investerte, bygget mye av sin rikdom i etterkant av den store depresjonen. Det var den strategien han underviste sin student Warren Buffett i sin tid ved Columbia University, som gjorde at Warren Buffett kunne bli en av de rikeste mennene i historien før han ga det opp for å legge vekt på høykvalitetsselskaper som er kjøpt og holdt for alltid .