Verdien av beholdt fortjeneste og kontantutbytte
Berkshire Hathaway Styreformann og administrerende direktør, Warren Buffett, opprettet en beregning for den gjennomsnittlige investor kjent som gjennomsiktig inntekt for å regne for både pengene som er betalt til investorer og pengene som beholdes av virksomheten. Teorien bak hans gjennomgående inntjeningskonsept er at alle bedriftsresultat fortjener aksjonærer om de blir utbetalt som kontantutbytte eller pløyet tilbake til selskapet. Suksessfull investering, ifølge Buffett, kjøper den mest gjennomsiktige inntekten til laveste pris, og tillater porteføljen å verdsette over tid.
Slik beregner du inntjeningsinntekter
Normalt rapporterer et selskap grunnleggende og utvannet resultat per aksje (for eksempel hvis vi er et steg tilbake i tiden, rapporterte Washington Post utvannet resultat per aksje på 25,12 dollar for regnskapsåret 2003). Noen ganger blir en del av overskuddet utbetalt til aksjonærer i form av kontantutbytte (f.eks. Washington Post betalte kontantutbytte på $ 7,00 til aksjonærene igjen, i 2003.) På annen måte ble det oppgitt $ 25,12 på USD 25,12 utvannet resultat per aksje fortjent av selskapet, $ 7,00 hver aksjonær i form av en utbyttekontroll som de kunne ta til banken, og de resterende 18,12 dollar ble reinvestert i Washington Posts kjernevirksomheter som inkluderte aviser, utdanningstjenester og kabelstasjoner.
Ignorerer aksjekursendringer , en investor som eide 100 aksjer i Washington Post-aksjemarkedet, ville ha mottatt $ 700 kontantutbytte ved utgangen av ett år (100 aksjer x $ 7 per aksjeutbytte). Logisk nok, den $ 1.812 som "tilhørte" aksjonæren og ble reinvestert i Washington Posts virksomhet, hadde veldig reell økonomisk verdi og kunne ikke ignoreres, til tross for at han aldri faktisk mottok pengene direkte.
I teorien ville det reinvesterte resultatet ha resultert i en høyere aksjekurs over tid.
Som tidligere nevnt forsøker Buffetts gjennomsiktige inntektsmetode å regne fullt ut for alle fortjenesten som tilhører en investor - både de som beholdes og de som utbetales som utbytte. Gjennomgående inntjening kan beregnes ved å ta en investors pro rangerte andel av selskapets overskudd og trekke fra skattene som ville være på grunn dersom all fortjeneste ble mottatt som kontantutbytte . For å illustrere dette poenget: Anta at John Smith, en gjennomsnittlig investor, har en portefølje bestående av to verdipapirer - det felles aksjemarkedet av gigantiske Wal-Mart og det av soft drink juggernaut Coca-Cola. Begge disse selskapene betaler en del av sine inntekter ut som utbytte, men hvis John bare skulle betrakte kontantutbyttet mottatt som inntekt, ville han ignorere det meste av pengene som var til fordel for hans fordel. For å virkelig se hvordan hans investeringer utfører, må John beregne hans gjennomsiktige inntjening. I virkeligheten svarer han på spørsmålet: "Hvor mye etter skatt vil jeg ha i dag hvis selskapene jeg eide betalte 100% av det rapporterte overskuddet?"
Lagerposisjon 1: Wal-Mart
I 2004 rapporterte Wal-Mart utvannet resultat per aksje på $ 2,03.
Johns utbytte beskattes til 15% og eier 5 000 aksjer i Wal-Mart. Hans gjennomsiktige inntekter er derfor som følger: $ 2,03 fortynnet inntjening x 5.000 aksjer = $ 10.150 før skatt * [1 - .15 skattesats] = $ 8.627,50.
Lagerposisjon 2: Coca-Cola
I 2004 rapporterte Coca-Cola utvannet resultat per aksje på $ 1,00. John eier 12.000 aksjer i selskapets aksjemarked. Hans titt gjennom inntekter kan beregnes som følger: $ 1,00 utvannet inntjening x 12 000 aksjer = $ 12 000 før skatt [1-.15 skattesats] = $ 10 200.
Totalt inntektsresultat for hele porteføljen
Ved å beregne total gjennomsøkingsinntekter som genereres av sine aksjebeholdninger, oppdager vi at John har gjennombruksinntekter på 18,827,50 USD etter skatt ($ 8,627,50 + $ 10,200). Det ville være en feil for ham å bare være oppmerksom på $ 6 630 * som ble mottatt som kontantutbytte etter skatt.
Sunn fornuft forteller oss at den andre $ 12 197,50 som hadde blitt pløyet tilbake til de to selskapene, var til fordel for hans fordel, hadde absolutt verdi.
Hvordan Gjennomgang Inntekter Bestem kjøp og selg beslutninger
Når skal John selge sine Coca-Cola eller Wal-Mart stillinger? Hvis han er overbevist om at en annen investerings mulighet vil tillate ham å kjøpe betydelig mer gjennomsiktige inntekter, og at selskapet har samme form for stabilitet i inntjening på grunn av regulering eller konkurranseposisjon , kan han være berettiget til å selge sine aksjer og flytte inn i den andre selskap (merk at i tilfelle av Wal-Mart og Coca-Cola er det imidlertid usannsynlig at man skal finne et selskap med sammenlignbare konkurransefordeler og økonomi.) Benjamin Graham, fader til verdifall og forfatter av sikkerhetsanalyse og The Intelligent Investor, anbefalte investor insistere på minst 20% til 30% ekstra inntjening for å rettferdiggjøre å selge en posisjon og flytte inn i en annen.
Videre må John evaluere investeringsresultatet av driftsresultatene i virksomheten, ikke aksjekursen. Hvis hans gjennomsiktige inntjening vokser jevnt og ledelsen opprettholder en aksjonærvennlig orientering, er aksjekursen bare en bekymring ved at den vil tillate ham å kjøpe flere aksjer til en attraktiv pris; disse svingningene er bare lunacy av Mr. Market . Den $ 18.827,50 i gjennombruddssummen John som beregnes, er like stor for hans rikdom som om han eide en bilvask, en leilighet eller et apotek. Ved å investere fra et forretningsperspektiv er John bedre i stand til å gjøre intelligente, snarere enn følelsesmessige, beslutninger. Så lenge konkurranseposisjonen til et eller annet selskap ikke har endret seg, bør John se betydelige dråper i prisen på Wal-Mart og Coca-Colas vanlige lager som en mulighet til å skaffe ytterligere gjennomsøkingsinntekter til en overkommelig pris.
Betydningen av gjennomgående inntekter i bedriftsanalyse
Mange selskaper investerer i andre virksomheter. I henhold til regnskapsprinsipper (GAAP), rapporteres inntjeningen i disse investeringsbeholdningen på en av tre måter: kostmetoden, egenkapitalmetoden eller den konsoliderte metoden. Kostnadsmetoden er brukt på beholdninger som representerer under tjue prosent stemmekontroll; Det står bare for utbytte mottatt av investeringsselskapet. Denne mangelen er det som forårsaket Buffett å uttale seg om den utdelte inntjeningen i sine aksjonærbokstaver; Berkshire, både da og nå, hadde betydelige investeringer i selskaper som Coca-Cola, Washington Post, Gillette og American Express. Disse selskapene utbetaler bare en liten del av sin samlede inntjening i form av utbytte, og som følge derav oppnådde Berkshire langt mer rikdom til eiere enn det var tydelig i regnskapet. For mer informasjon, se Minoritetsinteresser på resultatregnskapet - Kostnadsmetoden, Egenkapitalmetoden og konsolidert metode .
** Beregning av kontantutbytte etter skatt:
Wal-Mart: $ .36 per aksje kontantutbytte * 5.000 aksjer = $ 1800 * [1 - .15 skattesats] = $ 1.530 etter skatt
Koks: $ .50 per aksje kontantutbytte * 12.000 aksjer = $ 6000 * [1 - .15 skattesats] = $ 5,100 etter skatt
-----------------------------------------------
$ 6 630 totale kontantinntekter etter skatt mottatt