Forstå den greske gjeldskrisen om 5 minutter
Siden 2008 har EUs ledere slitt seg for å bli enige om en løsning. I løpet av den tiden gikk den greske økonomien ned 25 prosent takket være utgiftsreduksjoner og skatteøkninger etterspurt av kreditorer. Hellas gjeldsforpliktelse økte til 179 prosent.
Uenigheten er et spørsmål om hvilke land som mister mer.
Hellas vil at EU skal tilgi noen av gjelden. Siden februar 2015 har de ulike europeiske myndighetene og private investorer lånt Hellas til 294,7 milliarder euro. Hellas har bare tilbakebetalt 41,6 milliarder euro.
EU ville tilgi gjeld hvis Hellas vedtar stramningsforanstaltninger . Disse reformene vil styrke sin regjering og finansielle strukturer. Tyskland og bankene har ført til denne tilnærmingen siden den har lånt mest ut.
Krisen utløste euroområdets gjeldskrise og skapte frykt for en global finanskrise . Det kastet spørsmålstegn ved rentabiliteten til eurosonen selv. Det advarte om hva som kunne skje med andre svært gjeldsgjorte EU-medlemmer. Alt dette fra et land hvis økonomiske produksjon er ikke større enn den amerikanske delstaten Connecticut.
Hellas Crisis Forklart
I 2009 annonserte Hellas at budsjettunderskuddet ville være 12,9 prosent av bruttonasjonalproduktet . Det er mer enn fire ganger EUs 3 prosentgrense.
Vurderingsbyråer Fitch, Moody's og Standard & Poor s reduserte Hellas kredittvurdering. Det skremte investorer. Det kjørte også opp kostnadene for fremtidige lån. Hellas hadde ikke en god sjanse til å finne midler til å tilbakebetale sin gjeld.
I 2010 annonserte Hellas en plan om å redusere underskuddet til 3 prosent av BNP på to år.
Hellas forsøkte å forsikre EU-långivere om at det var skattemessig ansvarlig. Bare fire måneder senere advarte Hellas i stedet for at det kunne være standard.
EU og Det internasjonale pengefondet ga 240 milliarder euro i beredskapsfond til gjengjeldelse. EU hadde ikke annet valg enn å stå bak medlemmet ved å finansiere en bailout. Ellers ville det møte konsekvensene av Hellas, enten å forlate eurosonen eller misligholde.
Austerity tiltak krevde Hellas for å øke merverdiavgiften og bedriftsskattesatsen . Det må lukke skattekryss og redusere svindel. Det bør redusere insentiver til førtidspensjonering. Det må øke arbeidstakers bidrag til pensjonsordningen. En betydelig endring er privatiseringen av mange greske bedrifter, inkludert overføring av elektrisitet. Det reduserer kraften til sosialistiske partier og fagforeninger.
EU-ledere og obligasjonsvurderingsbyråer ville sørge for at Hellas ikke ville bruke den nye gjelden til å betale den gamle. Tyskland, Polen, Tsjekkia, Portugal, Irland og Spania hadde allerede brukt tiltak for å styrke sine egne økonomier. Siden de betalte for bailouts, ønsket de Hellas å følge deres eksempler. Noen EU-land som Slovakia og Litauen nektet å be skattebetalerne å grave inn i lommene for å la Hellas gå av.
Disse landene hadde nettopp opplevd sine egne tiltak for å unngå konkurs uten hjelp fra EU.
Lånet ga bare Hellas nok penger til å betale renter på sin eksisterende gjeld og holde bankene kapitalisert. Strammende tiltak reduserte ytterligere den greske økonomien. Det reduserte skatteinntektene som trengs for å tilbakebetale gjelden. Arbeidsledigheten økte til 25 prosent og oppløp utbrudd i gatene. Det politiske systemet var i en omvæltning som velgere vendte seg til alle som lovet en smertefri vei ut.
I 2011 la European Financial Stability Facility 190 milliarder euro til bailout. Til tross for navneendringen kom pengene også fra EU-land.
I 2012 hadde Hellas gjeldsforpliktelse økt til 175 prosent, nesten tre ganger EUs grense på 60 prosent. Obligasjonseierne endelig enige om en hårklipp, utveksling av 77 milliarder dollar i obligasjoner for gjeld verdt 75 prosent mindre.
Den 27. juni 2015 annonserte den greske statsministeren Alexis Tsipris en folkeavstemning om strammende tiltak. Han lovet at en "nei" -stemme ville gi Hellas mer innflytelse til å forhandle om en 30 prosent gjeldslette med EU. Den 30. juni 2015 savnet Hellas sin planlagte utbetaling på 1,55 milliarder euro. Begge sider kalte det en forsinkelse, ikke en offisiell standard. To dager senere varslet IMF at Hellas trengte 60 milliarder euro i ny hjelp. Det fortalte kreditorer å ta ytterligere nedskrivninger på de over 300 milliarder euro Hellas skyldte dem.
Den 6. juli sa greske velgere "nei" i folkeavstemningen. Ustabiliteten skapte et løp på bankene. Hellas opprettholdt omfattende økonomisk skade i løpet av de to ukene som omgikk avstemningen. Bankene lukket og begrenset ATM-uttak til 60 euro per dag. Det truet turistnæringen på høyden av sesongen, med 14 millioner turister som besøker landet. Den europeiske sentralbanken ble enige om å rekapitalisere greske banker med 10 euro til 25 milliarder euro, slik at de kunne gjenåpnes.
Bankene pålagde en ukentlig grense på 420 euro på uttak. Det forhindret innskytere i å drenere sine kontoer og forverre problemet. Det bidro også til å redusere skatteunddragelse. Folk ble til debet og kredittkort for kjøp. Som et resultat har føderale inntekter økt med 1 milliard euro i året. (Kilder: BBC, New York Times, WSJ, Financial Times)
Den 15. juli klarte det greske parlamentet å treffe tiltakene til tross for folkeavstemningen. Ellers ville det ikke motta lånet på 86 milliarder euro fra EU. ECB enighet med IMF om at de må redusere Hellas gjeld. Det betydde at de ville forlenge betingelsene, og dermed redusere nettopå presentert verdi. Hellas ville fortsatt skylde det samme beløpet, det kunne bare betale det over en lengre periode.
Den 20. juli gjorde Hellas sin betaling til ECB, takket være et lån på 7 milliarder euro fra EUs nødfond. Storbritannia anmodet de andre EU-medlemmene om å garantere sitt bidrag til bailout.
Den 20. september vant Tsipras og Syriza-partiet et snap valg. Det ga dem mandat til å fortsette å presse for gjeldslette i forhandlinger med EU. Men de måtte også fortsette med de upopulære reformene som ble lovet EU.
I november økte Hellas fire største banker privat 14,4 milliarder euro, som kreves av ECB. Midlene dekket dårlige lån og returnerte bankene til full funksjonalitet. Nesten halvparten av lånene bankene hadde på bøkene, var i fare for mislighold. Bank investorer bidro med dette beløpet i bytte for de 86 milliarder euro i bailout lån.
I mars 2016 forutslo Bank of Greece at økonomien ville gå tilbake til veksten i løpet av sommeren. Den gikk bare ned 0,2 prosent i 2015. Men de greske bankene tapte fortsatt penger. De var motvillige til å ringe i dårlig gjeld, og trodde at deres låntakere ville betale tilbake når økonomien ble forbedret. Det bundet opp midler de kunne ha lånt til nye ventures.
Den 17. juni utbetalte EUs europeiske stabilitetsmekanisme 7,5 milliarder euro til Hellas. Det planla å bruke midlene til å betale renter på sin gjeld. Hellas fortsatte med strammende tiltak. Det har gått lov for å modernisere pensjons- og inntektsskattesystemene. Det vil privatisere flere selskaper, og selge ikke-fungerende lån.
I mai 2017 ble Tsipras enige om å kutte pensjon og utvide skattegrunnlaget. Til gjengjeld lånte EU ham ytterligere 86 milliarder euro. Det tillot Hellas å foreta betalinger på gjeldende gjeld. Tsipras håpet at hans forsonende tone ville hjelpe ham med å redusere 293,2 milliarder euro i utestående gjeld. Men den tyske regjeringen ville ikke innrømme mye før presidentvalget i september.
I juli var Hellas i stand til å utstede obligasjoner igjen. Det planlegger å bytte notater utstedt i restruktureringen med de nye notatene som et trekk for å gjenvinne investorers tillit.
Den 15. januar 2018 ble det greske parlamentet enige om nye besparelser. Det må kvalifiseres for neste runde av bailout betalinger. Den 22. januar forventes finansministrene i euroområdet å godkjenne 6 milliarder til 7 milliarder euro. De nye tiltakene gjør det vanskeligere for fagforeningene å streike. Landet blir ofte lammet av streiker. Det hjelper bankene med å redusere dårlig gjeld, åpner energi- og apoteksmarkedene, og omberegner barnefordeler.
Bailout programmet er planlagt å avslutte i august 2018. Hellas arbeidsledighet har falt til 20 prosent fra mer enn 25 prosent i 2013. Økonomien vokste 2,5 prosent sammenlignet med en sammentrekning på nesten 10 prosent i 2011. Den forventer å tilbakebetale minst 75 prosent av sin gjeld innen 2060. Inntil da vil europeiske kreditorer overvåke overholdelse av strammende tiltak.
Årsaker til Hellas-krisen
Hvordan kom Hellas og EU inn i dette rotet i utgangspunktet? Frøene ble sådd tilbake i 2001 da Hellas vedtok euroen som sin valuta. Hellas hadde vært medlem av EU siden 1981, men kunne ikke komme inn i euroområdet. Budsjettunderskuddet hadde vært for høyt for eurosonens Maastricht-kriterier.
Alt gikk bra for de første flere årene. Like andre euroområdene har Hellas hatt fordel av euroens kraft. Det senket renten og brakte inn investeringskapital og lån.
I 2004 annonserte Hellas at det hadde løyet for å komme seg rundt Maastrichtkriteriene. EU innførte ingen sanksjoner. Hvorfor ikke? Det var tre grunner.
Frankrike og Tyskland brukte også over grensen på den tiden. De ville være hyklerisk til å sanksjonere Hellas til de først innførte sine egne strammende tiltak.
Det var usikkerhet om nøyaktig hvilke sanksjoner som skulle gjelde. De kunne utvise Hellas, men det ville være forstyrrende og svekke euro.
EU ønsket å styrke euroens kraft på internasjonale valutamarkeder. En sterk euro ville overbevise andre EU-land, som Storbritannia, Danmark og Sverige, for å vedta euroen. (Kilder: "Greece Cheated," Bloomberg, 26. mai 2011. "Hellas begynner Eurozone," BBC, 1. januar 2001. "Hellas til å bli med Euro" 1. juni 2000.)
Som et resultat fortsatte den greske gjelden å stige til krisen brøt ut i 2009.
Hva skjer hvis Hellas forlater euroområdet
Uten en avtale ville Hellas forlate euroen og gjenopprette drakmen. Det ville ende opp med de hatede besparelsene. Den greske regjeringen kan ansette nye arbeidere, redusere 25 prosent arbeidsledighet og øke økonomisk vekst. Den ville konvertere sin euro-baserte gjeld til drakmer, skrive ut mer valuta og senke euro- valutakursen . Det ville redusere sin gjeld, redusere kostnadene ved eksport og tiltrekke turister til en rimelig ferie destinasjon.
Først vil det virke ideelt for Hellas. Men utenlandske eiere av greske gjeld ville lide forringende tap da drakmen falt. Det vil debase verdien av tilbakebetalinger i sin egen valuta. Noen banker ville gå konkurs. Mesteparten av gjelden eies av europeiske regjeringer, hvis skattebetalere ville betale regningen.
Neddykkende drakmeverdier kan utløse hyperinflation , som kostnaden ved import av skyrocket. Hellas importerer 40 prosent av mat og legemidler og 80 prosent av energien. Mange selskaper nektet å eksportere disse elementene til et land som kanskje ikke betaler regningene sine. Landet kunne ikke tiltrekke seg nye utenlandske direkte investeringer i en så ustabil situasjon. De eneste landene som har signalisert at de ville låne til Hellas, er Russland og Kina. I det lange løp vil Hellas finne seg tilbake til hvor det er nå: belastet med gjeld, det kan ikke betale tilbake.
Renter på andre gjeldsgjeldede land kan stige. Vurderingsbyråer ville bekymre seg for at de ville forlate euro også. Verdien av euroen i seg selv kan svekkes som valutahandlere bruker krisen som en grunn til å satse mot det.
Hva skjer hvis Hellas Standard
En utbredt gresk standard ville ha en mer umiddelbar effekt. For det første ville greske banker gå konkurs uten lån fra Den europeiske sentralbanken . Tap kan true solvensen til andre europeiske banker, spesielt i Tyskland og Frankrike. De, sammen med andre private investorer, holder 34,1 milliarder euro i greske gjeld.
Euroområdets regjeringer eier 52,9 milliarder euro. Det er i tillegg til de 131 milliarder euro eid av EFSF, i hovedsak også eurosonregjeringer. Noen land, som Tyskland, vil ikke bli påvirket av en redning. Selv om Tyskland eier mest gjeld, er det en liten prosentandel av BNP. Mye av gjelden kommer ikke fram til 2020 eller senere. Mindre land står overfor en mer alvorlig situasjon. Finlands andel av gjelden er 10 prosent av sitt årlige budsjett. (Kilde: "Finland legger ut hva som skjer med Hellas," Breitbart, 7. juli 2015.)
ECB har 26,9 milliarder euro av greske gjeld. Hvis Hellas standard, vil det ikke sette ECBs fremtid i fare. Det er fordi det ikke er sannsynlig at andre gjeldsgjeldede land vil bestemme seg for mislighold.
Av disse grunner ville en gresk standard ikke være verre enn LTCM-gjeldskrisen i 1998. Det var da Russlands standard førte til en tidevannsbølge av mislighold i andre fremvoksende markeder . IMF forhindret mange mislighold ved å gi kapital til økonomiene deres hadde blitt bedre. IMF eier 21,1 milliarder euro av greske gjeld, ikke nok til å tømme den. (Kilde: "IMF går utenom samtaler med Hellas," Wall Street Journal, 12. juni 2015.)
Forskjellene ville være omfanget av mislighold og at de er i utviklede markeder. Det vil påvirke kilden til mye av IMFs midler. USA ville ikke kunne hjelpe. Mens en stor støttespiller av IMFs finansiering, er den nå overbelastet selv. Det ville ikke være noen politisk appetitt for en amerikansk redning av europeisk statsgjeld.
Hvorfor EU påtviste Austerity Measures
På lang sikt vil tiltakene forbedre Hellas komparative fordel på verdensmarkedet. Strammende tiltak krevde Hellas for å forbedre hvordan den forvaltet sine offentlige finanser. Den måtte modernisere sin økonomiske statistikk og rapportering. Det senket handelsbarrierer, økende eksport.
Viktigst, det krevde Hellas for å reformere pensjonsordningen. Før, absorberte den 17,5 prosent av BNP, høyere enn i noe annet EU-land. Offentlige pensjoner er 9 prosent underfinansiert, sammenlignet med 3 prosent for andre nasjoner. Austerity tiltak krevde Hellas å kutte pensjoner med 1 prosent av BNP. Det kreves også et høyere pensjonsbidrag av ansatte og redusert førtidspensjon.
Halvparten av de greske husstandene stole på pensjonsinntekt, og en av fem greker er 65 år eller eldre. Ungdomsarbeiderne er på 50 prosent. Arbeidstakere er ikke begeistret for å betale bidrag slik at eldre kan motta høyere pensjoner. (Kilde: "Uholdbare Futures: The Greek Pensions Dilemma Forklart," The Guardian, 15. juni 2015.)