Der går dollaren igjen
I løpet av de siste 10 årene skjedde tiden med aggressiv dollarstyrke i 2008 da kredittkrisen begynte å utfolde seg, det var en global mangel på dollar og et aggressivt trekk i amerikanske statsobligasjoner, som anses som verdens sikreste investering. Vi så også betydelig dollarstyrke i 2014 da Federal Reserve begynte å diskutere pengepolitikkstramming som resten av verden som Den europeiske sentralbanken og Bank of Japan og senest Bank of England har mistet politikken for å oppmuntre til vekst og støtte eksportsektoren .
Den aggressive dollarkraften i andre halvår 2014 ble ledsaget av et nært krasj- og råvaremarked, spesielt oljemarkedet. På baksiden av nedgangen i råvarene så vi flere råvarevalutaer som den australske dollaren, New Zealand-dollaren og den kanadiske dollar faller aggressivt mot amerikanske dollar.
Fra og med 9. november 2016 har dollarkursen (DXY) presset seg høyere til nivåer som ikke er sett siden 2003, og gitt de 21 månedene med konsolidering fra mars 2015 til november 2016, frykter noen at den smertefulle dollarkraften vi hadde sett i 2008 og 2014 er over oss igjen.
Trump-effekten
Markeder har en tendens til å bevege seg mest aggressivt når overraskelse fanger dem. Finansielle modeller kaller ofte dette eksogene sjokket. Mens Trump-seieren for det amerikanske presidentvalget i 2016 ikke passer til den tradisjonelle definisjonen av et eksogent sjokk, også noen ganger kalt en svart svane, viser det en økende trend av tilsynelatende usannsynlige hendelser som kommer til å passere.
Før USAs valg trodde de fleste økonomer og markedsdeltakere at britisk stemme i EU-folkeavstemningen som ville resultere i en " Brexit " var nesten umulig, men "avstemningen" leir en til slutt. Til tross for avstemningen for EU-folkeavstemningen som fant sted den 24. juni 2016, opplever markedet fortsatt etter-Brexit-sjokkvolatilitet. Denne volatiliteten har ført til skarpe bevegelser i verdien av GBP i spotmarkedet måneder etter avstemningen, så mange forhandlere er fortsatt usikre på hvordan nøyaktig Storbritannias økonomi vil gå utenfor det tradisjonelle forholdet mellom EUs fellesmarkedsavtale.
Rask frem til uken etter at USAs presidentvalg og finansmarked ser ut til å virke i en tilstand av forvirret lykke. Forvirringen kan finne en opprinnelse fordi mange forstår at kandidaten til ethvert valg har en mer radikalt syn enn presidenten eller den valgte embetsmannen. Men siden Donald Trump har posisjonert seg som en outsider som er villig til å spille etter sine egne regler, forventer mange at hans programmer som vil rulle ut globaliseringsutviklingen til fordel for dollaren på bekostning av andre økonomier.
I læring om valutamarkeder 101 er en av de dominerende styrker som bestemmer valutaverdier handel og kapitalstrøm.
Handelsstrømmene kommer fra ordreflyten av eksport og import til et land. Kapitalstrømmer kommer fra ordreflyten av investeringer inn og ut av et land.
Naturligvis skjer handel med landet sett som en absolutt eller komparativ fordel ved å produsere en ønskelig god mer enn andre land. Mye av valutaavskrivningen som har skjedd med et løsere pengepolitisk program, er oppkalt som en konkurransefortrinn for at eksporten skal kjøpes globalt. Som vi tidligere forklarte, endte imidlertid mye av disse økonomiene med uønsket sterkere valutaer på grunn av et overraskende stort overskudd i betalingsbalansen.
Kapitalstrømmer er basert på investeringer i utlandet på grunn av stabile økonomier der økonomier stabiliserer med avkastningen som overstiger den krevde risikopremien for å investere i et annet land.
I det meste av verden av den store finanskrisen, da sentralbankene bestemte seg for å redusere referansesatsene til under null i noen tilfeller i de fleste tilfeller rundt null, hadde økonomier med relativt høyere lånerenter tendens til å tiltrekke seg kapital fra hele verden til det som var kjent som «jakten på utbytte».
Inflationskomponenten
Relative inflasjonsforventninger er en sentral del av valutaverdier. En av de enkleste måtene å fange inflasjonsforventninger er gjennom det suverene rentemarkedet, og spesielt ved å lete etter høyere avkastning. Høyere avkastning har en tendens til å kommunisere og uvillighet til å betale for faste kupongbetalinger når det er mulig inflasjon nærmer seg som kan spise bort ved kjøpekraften til investoren, eller bedre gevinster kan fås i andre markeder som aksjer eller varer.
Onsdag etter presidentvalget så USAs 10-årige statsobligasjon økt med sitt største intradagbeløp på rekord. Den skarpe flyttingen høyere avkastning, som er ledsaget av en nedgang i prisen på eiendelen, kommuniserer et salg i obligasjoner med faste kupongbetalinger.
Den underliggende utsikten eller logikken er at den store flertallskongressen i USA under en republikansk president som har bygget en karriere på å utnytte balanser for å bygge infrastruktur, vil trolig støtte en finanspolitisk stimulans som kan føre til inflasjon. Andre store sentralbanker kjemper fortsatt med desinflation eller deflasjon, og har sett på nye former for lettelse av pengepolitikken.
Den ventende inflasjonen USA ved potensiell finanspolitisk stimulans kunne føre til en større pengepolitisk divergens, som vi så i 2014. Den aggressive pengepolitiske divergensen fikk navnet "taper tantrum" og ble kreditert for delvis å forsinke pengepolitisk stramming fra Federal Reserve for å forhindre for mye uorden i den globale økonomien. Men bare noen få år senere, kan vi finne Fed i samme sammenfall, men med færre alternativer.
Pengepolitisk avvik
Det enkleste stedet å se potensialet for ekstreme pengepolitiske forskjeller er mellom Bank of Japan og Federal Reserve hvis føderalbanken begynte å vandre flere ganger per år. I september introduserte Bank of Japan avkastningskurvekontroll [sett inn lenke.] Deres forutsetning var å fikse 10-årig avkastning på 0 prosent, noe som ville bidra til å låne for å finansiere statlige innførte infrastrukturprosjekter med en målrettet avkastning. Denne typen avkastningskurve ved hjelp av regjeringskonjukt kjøp av statsgjeld kan betraktes som en form for helikopterpenger eller gir en nesten risikofri investering i offentlige prosjekter.
I ukene etter presidentvalget USA har vi sett spredningen mellom det amerikanske 10-årige statsobligasjonsnotatet og den 10-årige japanske statsobligasjonen øker med nesten 230 basispunkter fra ~ 150 bps. Den ekstreme utvidelsen av sammenlignbare statsobligasjoner viser divergensen i pengepolitikken og har spilt en sentral rolle, og kan fortsette å spille en rolle i den kraftige økningen i USD / JPY på nivået 99/101 som vi så hold i sommer.
I tillegg til den svake japanske yenen, har prisen på EUR mot amerikanske dollar også falt til 2016 nedgang etter det amerikanske presidentvalget. Mange ser på politiske stridigheter, så vel som potensiell europeisk sentralbank lettelse som Fed kan bli støttet i aggressive stramming for å tampe inflasjonen som en grunn til å kjøpe amerikanske dollar mot andre store valutaer.
Handelsdelen
Handelsdelen som har ført til Dollar-styrken er delspekulasjon og delvis fradrag av logikk at land som har mest nytte av frihandel, sannsynligvis vil bli skadet på bekostning til amerikanske dollar i de kommende årene. Logikken i dette argumentet stammer fra den sannsynlige endringen i handelsavtaler under den amerikanske presidenten.
Mandag 21. november 2016 noterte presidentvalgte Donald Trump at han ville se for å trekke USA fra Trans-Pacific Partnership eller TPP. Spesielt, Trump erklært, "Jeg skal utstede vårt varsel om intensjon om å trekke seg fra Trans-Pacific Partnership, en potensiell katastrofe for vårt land. "I stedet vil vi forhandle rettferdige, bilaterale handelsavtaler som bringer jobber og industri tilbake på amerikanske kyster."
TPP har Japan og USA sammen med andre asiatiske økonomier med potensial for at Kina kan bli med og viser presidentvalgte Trumps ønske om ikke å delta i handelsavtaler hvor USA ikke har en positiv nåverdi. Kort tid etter at Trump uttalte sin hensikt om å ta USA ut av TPP, opplyste statsminister Shinzo Abe of Japan at du ville falle fra hverandre uten at USAs involvering sier: "TPP ville være meningsløs uten USA."
Mens TPP er et eksempel, er det nyttig å vise hvordan USA kan begynne å trekke seg ut av planlagte handelsavtaler som kunne sette makroøkonomiske ideen om global frihandel på hodet.
I tillegg, ettersom mindre økonomier eller de som har overskudd i nettoverskud som eksportavhengige eller råvareavhengige land, begynner å føle den potensielle handelsvreden til den nye administrasjonen, kan det fortsatt være en avkjøling av forventet handelsflyt. En slik reversering kan fortsette å se USD-styrken og en svekkelse av andre valutaer som er avhengige av ekstern handel og finansiering.
Hva skal du se fremover
For en snarvei om hva du skal se, hold øye med dollarindeksen for å se om de 14 årene fortsetter. Et annet sentralt finansmarked for å se ville være statsgjeld og mer spesifikt spredningen mellom tilsvarende forfall statsgjeld som USA til Japan 10 årers utbytteutbytte.
Hvis rentekurven og spreads fortsetter å øke, vil det sannsynligvis være indikativ for ytterligere dollarstyrke og sannsynlig Yen-svakhet, samt svakhet i andre negative valutakurser . Et annet statsobligasjonsmarked for å se er det amerikanske 2-årige avkastningen. Det amerikanske 2-årige avkastningen ses som en proxy for forventet Federal Reserve-policy de kommende årene. I løpet av de siste to månedene har vi sett den amerikanske 2-årige avkastningen fra ~ 75 basispunkter til nesten 110 basispunkter. Med tanke på at Federal Reserve har en tendens til å gå opp med 25 basispunkter når de finner det hensiktsmessig, tyder en slik økning i toårig avkastning på 1½ turer etter at føderalbanken har blitt priset siden valget gjennom 2018.
En ytterligere økning i toårig avkastning vil indikere mer aggressiv handling fra Federal Reserve i lys av forventet inflasjon, noe som kan føre til at den sterke trenden i amerikanske dollar øker.
I tillegg til statsgjeld kan handelsmenn holde øye med utviklingen av nye markeder i forhold til amerikanske dollar. I slutten av 2016 ville populære fremvoksende markeder som kunne gi en fortelling om ytterligere USD-styrke på en bredere skala, være den sydafrikanske rand, meksikanske peso og kinesiske yuan .