Begynnende rundt 2000 førte kraftig stigende metallpriser og en økende påvirkning av finansmarkedene på metallpriser til utbredt diskusjon og analyse av årsakene til råvareprisvolatiliteten.
Volatile Commodity Prices
Det har lenge blitt forstått at råvareprisene iboende er mer volatile enn mange andre forbruksvarer, bare på grunn av at noe økonomer refererer til som priselasticitet.
Med andre ord, hvis etterspørselen etter kobber plutselig øker, kan den globale produksjonen ikke svare umiddelbart.
Mines må tillates og konsentratorer bygges. På samme måte kan forbrukerne ikke alltid erstatte ett metall til et annet når prisene stiger eller faller.
Effekten av volatilitet er vanskelig å måle, men anses generelt som negativ fordi det medfører usikkerhet om fremtidige prisnivåer. Når produsenter og forbrukere ikke har en god ide om hva fremtidige priser kan være, er de mindre tilbøyelige til å investere i ny produksjon eller applikasjoner for metall.
I følge et papir utgitt av Federal Reserve i 2012, viste tiåret mellom 2002 og 2012 en markant økning i volatiliteten i råvareprisene, samt korrelasjonen av prisendringer på tvers av varer.
Målevolatilitet
Volatilitet måles generelt som større enn normale avvik fra den langsiktige gjennomsnittsprisen for et gitt metall.
Forfatterne skisserer hvordan lave rentenivåer har en tendens til å redusere volatiliteten i råvareprisen, fordi de lavere bærekostnadene tillater forbrukerne å beholde større beholdning, og dermed utjevne over midlertidige prisjokk (f.eks. Mine streik eller strømbrudd).
Lavrenten har imidlertid ingen innflytelse på vedvarende sjokk (for eksempel økende etterspørsel fra vekstmarkeder).
Empirisk undersøker denne dikotomi, konkluderer forfatterne at økt volatilitet i løpet av tiåret var et resultat av en økning i vedvarende sjokk til råvaremarkeder (les: Kinas økende etterspørsel).
Federal Reserve-papiret legger også vekt på virkningen av pengepolitikken på råvareprising over innflytelse av finansielle instrumenter.
Finansmarkeder og råvareprisvolatilitet
Rundt samme tid utgav Reserve Bank of Australia også et papir som reduserte virkningen av finansmarkedene på råvareprisvolatiliteten.
I dette papiret hevder forfatterne at (1) fordi prisøkningene var like store for mange varer uten velutviklede finansmarkeder som de var for de med futures- og derivatmarkeder, og (2) de fant betydelig heterogenitet i prisbevegelser mellom varer Uavhengig av eksistensen av finansmarkeder, er grunnleggende fortsatt den dominerende faktoren for å bestemme råvareprisene, ikke den store og økende innflytelsen av finansielle instrumenter.
De konkluderer med at post-2000 "prisøkning og volatilitet ikke er uten sidestykke, har skjedd under andre store globale forsynings- og etterspørselsskokker gjennom det siste århundre", og at "(t) her er mangel på overbevisende bevis minst til dato) at finansmarkedene har hatt en vesentlig negativ innvirkning på råvaremarkedene over tidsperioder med relevans for økonomien. "
Hvordan finansielle markeder har påvirket mindre metaller
En undersøkelse av effekten av finansmarkeder på mindre, mindre metaller, som indium, vismut , molybden eller sjeldne jordmetaller, vil trolig komme til helt forskjellige konklusjoner.
Fortsatt med litt litteratur, publiserte den franske tanketanken CEPII nylig et arbeidsdokument som undersøker om råvareprisens volatilitet gjenspeiler makroøkonomisk usikkerhet.
Forskerne fant at dyrebare metaller som gull og sølv, sant til form, blir omgjort til et trygt fristed i tider med usikkerhet. Andre råvaremarkeder viser også følsomhet overfor makroøkonomisk usikkerhet. Disse periodene av usikkerhet, som for eksempel i global konjunktur etter 2007, fører ikke nødvendigvis til større prisvolatilitet.
Prismarkedet for råvaremarkeder
Endelig undersøkte et National Bureau of Economic Research arbeidspapir utarbeidet av David Jacks i 2013 prissyklus trender på 30 råvaremarkeder over 160 år.
Jacks 'funn - at det har vært en økning i lengden og størrelsen på varebom og bustsykluser siden fallet av Bretton Woods-systemet - førte til at han trodde at perioder med fritt flytende valutakurser bidrar til frekvensen og omfanget av prisvolatiliteten .
Hvis undersøkelsen skal troes, har prisene på metaller og andre varer opplevd større enn gjennomsnittlig volatilitet siden 2000. Dette har ikke vært på grunn av økende uforutsette forsynings- og etterspørselsstøt, men endring av grunnleggende på verdensmarkedet.
Mens virkningen av nye finansielle instrumenter (futures, derivater, investeringsfond mv.) Har blitt følt i mange metallmarkeder, har det ikke blitt bevist at dette er årsaken til større volatilitet.
Endelig har større prisvolatilitet i råvaremarkedene sammenfalt med spredningen av fritt flytende valutakurser. Som Kina manøvrer mot større fleksibilitet for renminbi, kan dette bidra videre til fremtidige perioder med bom og byste.
kilder:
Gruber, Joseph W. og Robert J. Vigfusson. Rentesatser og volatilitet og korrelasjon av råvarepriser. Styret i Federal Reserve System. International Finance Discussion Papers. November 2012
URL: http://www.federalreserve.gov/pubs/ifdp/2012/1065/ifdp1065r.pdf
Dwyer, Alexandra, George Gardner og Thomas Williams. Globale råvaremarkeder - Prisvolatilitet og Finansiering. Reserve Bank of Australia. Bulletin juni kvartal 2011.
URL: http://www.rba.gov.au/publications/bulletin/2011/jun/pdf/bu-0611-7.pdf
Joets, Marc, Valerie Mignon og Tovonony Razafindrabe. Gjenspeiler råvareprisens volatilitet makroøkonomisk usikkerhet? CIPII Working Paper. Mars 2015.
URL: http://www.cepii.fr/PDF_PUB/wp/2015/wp2015-02.pdf
Jacks, David S. Fra Boom To Bust: En Typologi av Real Commodity-priser på lang sikt. National Bureau of Economic Research. Arbeidspapir. Mars 2013.