Det er ikke nødvendig for oss å forstå den fullstendige prosessen med hvordan markedsførere etablerer sine opprinnelige bud / spørre sitater og hvordan disse sitatene endres i løpet av handelsdagen. Men vet at hver markedsfører er pålagt å publisere et bud og spørspris for hvert alternativ han / hun handler.
Denne prestasjonen oppnås via datamaskin. Med andre ord går MM inn i alle parametrene som han / hun vil bruke når man bestemmer verdien av et alternativ, og datamaskinen beregner bud / spørreattestene.
For følgende diskusjon, anta at opsjoner på en bestemt aksje handles i dag for første gang. Anta at disse alternativene forventes å tiltrekke seg et anstendig antall kjøpere og selgere fordi det er et "varmt" lager som nylig hadde sin IPO (Initial Public Offering).
Det er lite handelshistorie på denne aksjen og dermed svært lite volatilitetsdata. Markeringsskapere har ikke solid bevis for å estimere fremtidig volatilitet i aksjene. Men de må gjøre et slikt anslag. Dataprogrammet som brukes til å generere bud / spørre sitater krever et volatilitetsestimat for den underliggende aksjen.
Markedsførere vil ikke bruke de samme volatilitetsestimatene på den første handelsdagen - og disse estimatene kan variere over et bredt spekter.
Så når markedsførere først publiserer sine bud- og prispriser, er det rimelig å forvente en meningsforskjell.
Markedsførere som tilbyr høye priser, vil kjøpe alternativer fra andre som bruker lavere volatilitet og opprette lavere priser. Poenget er at det ikke tar lang tid for å etablere likevekt.
Hvis en MM tilbyr $ 2,50 for et bestemt alternativ, og hver annen forhandler selger det alternativet, vil budet avta raskt. Det vil redusere til det ikke er flere selgere. [Visst, denne MM ønsker kanskje å kjøpe et stort antall kontrakter og holde budet høyt, men det er en urimelig forventning.]
Når markeds beslutningstakere ikke kjøper fra eller selger til hverandre, etableres likevekt. Nå vil markeds beslutningstakere handle primært med kunder (deg og meg så vel som institusjoner). Ved likevekt representerer bud / spørre sitater et konsensus sitat - for det aktuelle øyeblikk.
Forstyrrer likevekten
Når antall opsjoner som skal kjøpes eller selges, blir større enn markeds beslutningstakere (sammen med noen andre som aktivt handler med opsjonene) vil kjøpe til kjøpesummen eller selge til forespørselspris, deretter bud / spørsattest (" markedet ") endres.
- Når det er for mange alternativer til salgs, fører det til at tilbudsprisen senkes. Kanskje med en krone - kanskje med fem cent, kanskje av en annen økning. Når det forrige budet forsvinner, er den som tilbyr den høyeste prisen (og det kan være en markedsfører eller noen andre) sitt bud for å se verden. For eksempel, når markeds beslutningstakere kollektivt kjøper 1200 (for eksempel) anropsalternativer til tilbudsprisen, forsvinner det budet (hvis ingen andre vil betale den prisen) og det neste høyeste budet vises sammen med ønsket mengde (dvs. størrelsen på budet). Noen ganger nekter den nåværende selgeren å slippe salgsprisen og det nye markedet er etablert: Nåværende selgerens forespørselspris blir den publiserte forespørselsprisen. På andre tidspunkter selger selgeren det nye budet og selger til den prisen. Denne prosessen med å selge til tilbudsprisen fortsetter til igjen, er likevekt etablert. Det skjer når selgeren løper ut av alternativene for å selge eller når han / hun ikke lenger er villig til å selge til nåværende høyeste budpris.
Legg merke til at likevekten kan vare lenge eller forsvinne raskt.
- Når det er for mange alternativer å kjøpe, er effekten på forespørselsprisen lik.
Definere implisitt volatilitet
Uansett hvor ofte det skjer, forekommer disse likevektsperioder. La oss fokusere vår oppmerksomhet på disse tider. Det er ikke nok handelsaktivitet til å forandre markedene, og bud- / askeprisene holder seg stabile. La oss også anta at underliggende aksjekurs forblir uendret i disse tider.
Hvis bud / spørre midtpunktspris er tatt som "konsensus" virkelig verdi (for øyeblikket), så er det enkelt å se på en datamaskin og lese dagens volatilitetsestimat for det aktuelle alternativet. At "nåværende volatilitetsestimat" er den underforståtte volatiliteten for det aktuelle alternativet på det aktuelle tidspunktet. [Dette kan virke urealistisk, men hvis dette er nytt for deg, aksepterer det faktum at hvert alternativ har sitt eget individuelle volatilitetsestimat og at et enkelt volatilitetsestimat for den underliggende aksjen ikke er noe brukt i den moderne verden.] Historisk note: Når Alternativer først handlet på en bytte (1973), markedsførere brukte et enkelt volatilitetsestimat for alle opsjoner for en gitt aksje, så lenge de utløp samtidig.
Hver annen utløp (og det var bare tre av dem i disse dager, tre måneder fra hverandre) har sitt eget volatilitetsestimat.
Markeds beslutningstakere (dvs. datamaskiner som genererer sitater) kan og oppdaterer sine volatilitetsestimater ofte - enten manuelt eller ved bruk av en algoritme. Med andre ord, når vi aksepterer dagens markedspris som den virkelige virkelig verdi av et alternativ, er volatilitetsestimatet som ble brukt for å fastslå den rimelige prisen, ( ved implikasjon ) det "riktige" volatilitetsestimatet. Dermed begrepet: underforstått volatilitet.
Bare oppgitt: Den nåværende opsjonsprisen (premie) representerer virkelig verdi fordi dagens volatilitetsestimat (underforstått volatilitet) er riktig estimat.
De fleste profesjonelle handelsfolk lærer å akseptere den underforståtte volatiliteten som nøyaktig (eller nesten nøyaktig) og gjøre sine handler basert på nåværende priser. Dette er en lydplan. Jeg lærte (den harde måten) at det er riktig at den estimerte volatiliteten er riktig og at den underforståtte volatiliteten er feil (det vil si at alternativene er dårlig mispriced) - er en tapende strategi. Med andre ord er et tidligere publisert volatilitetsestimat langt mindre nyttig at den samlede oppfatning av hver av de handelsmenn som aktivt handler de spesifikke alternativene.
Når implisitt volatilitet føles feil for en næringsdrivende, er det mulig å konstruere sikrede posisjoner som "kjøper volatilitet" når IV er lav eller "selger volatilitet" når IV er høy.